¿Qué es la estanflación?
La estanflación es un término utilizado para describir una economía que experimenta una inflación significativa, un alto desempleo y un crecimiento económico lento o nulo. El término es una combinación de las palabras «estancamiento del PIB e «inflación.Los períodos de estanflación prevalecieron en las décadas de 1970 y 1980 en la mayoría de las principales economías. Esto sorprendió a los economistas, ya que la teoría económica dominante de la época, la teoría macroeconómica keynesiana, postulaba que los aumentos de la inflación y el desempleo no podían ocurrir simultáneamente.
Esto se basó en parte en la Curva de Phillips , un modelo económico utilizado para argumentar la existencia de una relación inversa entre el desempleo y la inflación. Desde entonces, los economistas han identificado numerosos factores potenciales que influyen en la estanflación, como un shock repentino de oferta y políticas gubernamentales perjudiciales.
Nota: Si bien la estanflación prevaleció en la década de 1970 durante la crisis del petróleo y en la de 1980, no ha sido un problema en los últimos tiempos. Los gobiernos han colaborado estrechamente con los bancos centrales para monitorear e intervenir con el fin de controlar la inflación sin provocar una disminución de la producción económica y evitando políticas que probablemente la fomenten.
¿Qué causa la estanflación?
Las causas de la estanflación son objeto de un intenso debate entre los economistas, ya que la teoría económica predominante antes de la década de 1970, impulsada por la estanflación, no la creía posible, ya que la Curva de Phillips respaldaba la teoría de que el desempleo y la inflación estaban inversamente relacionados. Sin embargo, los economistas han sugerido diversas teorías sobre sus causas.
1.Shock de oferta
- La teoría del shock de oferta postula que la estanflación se produce como resultado de una disminución repentina en la oferta de un servicio o producto. Esto provoca un aumento drástico de los precios, lo que suele reducir los márgenes de beneficio de la mayoría de las empresas y ralentizar el crecimiento económico.
2. Malas políticas monetarias
- La teoría de las malas políticas sostiene que la estanflación suele ser resultado de una mala política económica. El intento del banco central y del gobierno de regular la economía suele llevarlos a tomar decisiones equivocadas. Por ejemplo, antes de la década de 1970, Estados Unidos se centró en el máximo empleo en toda su economía tras la Ley de Empleo de 1946 , lo que, inadvertidamente, provocó un aumento de la inflación y afectó al empleo y al crecimiento.
- Las políticas gubernamentales que regulan la economía también pueden tener un impacto, como lo demuestra la estrategia de Nixon de devaluar el dólar e instaurar congelaciones de salarios y precios, conocida como el Shock de Nixon. En última instancia, los bancos centrales y los legisladores tienen dificultades para abordar la estanflación, ya que las intervenciones para apoyar sus objetivos de estabilidad de precios, bajo desempleo y crecimiento económico pueden ser contradictorias.
3. Acumulación diferencial
- Una teoría creada por los economistas Jonathan Nitzan y Shimshon Bichler, la explicación de la estanflación basada en la acumulación diferencial sostiene que existe una relación entre las fusiones y adquisiciones, la estanflación y la globalización. Similar a la teoría del shock de oferta, postulan que la acumulación diferencial impulsa las fusiones y adquisiciones, las cuales concentran el poder de limitar la oferta de materias primas y el capital acumulado en menos manos, lo que conlleva un mayor riesgo de estanflación.
4. Demanda de atracción
- Propuesta por el economista Eduardo Loyo , la teoría de la estanflación por demanda sugiere que la estanflación puede ocurrir exclusivamente por shocks monetarios, sin necesidad de un shock de oferta. Esto ocurre cuando los gobiernos implementan regulaciones de ajuste monetario, como el aumento de la tasa de interés federal o una reducción de la oferta monetaria.
5. Aumento de costos
- La teoría de la inflación de costos considera la inflación de la oferta como un factor clave de la estanflación. En este caso, el aumento de precios genera desempleo, ya que suele reducir los márgenes de beneficio de las empresas, lo que a su vez reduce la producción económica. La inflación de la oferta también puede verse afectada por factores como aranceles, aumentos salariales o escasez de mano de obra.
6. Fin del patrón oro
- Históricamente, la decisión de Nixon de poner fin a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro, lo que provocó el fin del Sistema de Bretton Woods, se considera un factor desencadenante de la estanflación de la década de 1970. El patrón oro hizo a Estados Unidos vulnerable a las corridas de los inversores en oro, ya que había más dólares en manos extranjeras que reservas de oro en el país. En 1971, Nixon cerró la ventanilla del oro que permitía el intercambio de dólares por oro. En 1976, el valor del dólar estadounidense se desvinculó oficialmente del oro. Ambas medidas devaluaron el dólar, lo que afectó la inflación y el crecimiento económico y condujo a la estanflación.
Conclusión: No todos los economistas están de acuerdo sobre las causas de la estanflación. Sigue siendo un tema de intenso debate. Pero la mayoría coincide en que la estanflación es un problema
Consecuencia de la estanflación económica
- ¿Cuáles son las consecuencias de la estanflación para la gente común? Cuando ocurre, tiene un impacto directo en la asequibilidad, dificultando que muchos cubran sus necesidades básicas, especialmente quienes se encuentran desempleados. Para quienes tienen empleo, la estanflación podría conllevar riesgos de pérdida de empleos y salarios más bajos, lo que reduciría la confianza y el poder adquisitivo de los consumidores.
- Los inversores también sufren la estanflación. Esta suele resultar en menores márgenes de beneficio debido al aumento de los precios de los insumos y la disminución de las ventas. Esto repercute en el mercado bursátil, ya que el S&P 500 ha tenido una rentabilidad media del 2,5 % trimestral en los últimos 60 años, pero históricamente ha tenido una rentabilidad del -2,1 % en épocas de estanflación, según un informe de Goldman Sachs . La estanflación puede afectar directamente a los inversores al reducir el crecimiento de las ganancias por acción de las empresas, lo que a su vez repercute en los precios de las acciones.
- Los inversores en dividendos también podrían verse afectados negativamente, ya que las empresas reducen o suspenden sus dividendos para ahorrar efectivo. Quienes invierten en acciones de crecimiento podrían sufrir pérdidas significativas, ya que muchos inversores podrían haber previsto objetivos de crecimiento que la estanflación dificultaría su cumplimiento.
- Si la estanflación se prolonga lo suficiente, algunas empresas podrían quebrar, lo que causaría pérdidas significativas a los inversores. La incapacidad de las empresas para pagar sus deudas probablemente también afectaría los precios de los bonos. Sin embargo, existen maneras en que los inversores pueden cubrir el riesgo de inflación, incluyendo fondos diseñados específicamente para afrontar periodos de alta inflación.
- Los inversores preocupados por el impacto de la estanflación en sus carteras tal vez quieran cambiar su estrategia de inversión o decidir permanecer en acciones de primera línea de industrias básicas con ganancias estables que probablemente resistan la estanflación o se recuperen rápidamente.
- La estanflación podría afectar al comercio internacional al incrementar los precios globales de las materias primas, incluidos los alimentos, lo que encarece considerablemente las operaciones comerciales y aumenta aún más la inflación. El desempleo, tanto nacional como global, también puede reducir la producción económica mundial, la confianza del consumidor y el gasto, lo que aumenta el desempleo en más áreas debido a la interconexión del comercio global.
- Las diferentes políticas nacionales para combatir la estanflación también podrían afectar al comercio mundial, ya que crean diferentes condiciones para la recuperación que podrían entrar en conflicto. Esto suele afectar más a las economías emergentes y en desarrollo, ya que muchos de estos países no tienen la capacidad de implementar las políticas monetarias o de estímulo que otras naciones utilizan para combatir la estanflación debido a sus elevadas ratios de déficit/PIB.
Ejemplo de estanflación de la década de 1970
- El ejemplo más comúnmente citado de estanflación es la crisis del petróleo de la década de 1970. En octubre de 1973, la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) declaró un embargo de envío de petróleo a los Estados Unidos y a los aliados europeos de Israel en respuesta al apoyo occidental a Israel durante la Guerra del Yom Kippur.
- El embargo petrolero provocó un aumento inmediato de los precios del petróleo de más del 300 %. Esto generó graves problemas en Estados Unidos, un país dependiente del automóvil, donde los precios del petróleo se mantuvieron elevados incluso después del fin del embargo en marzo de 1974. Esto coincidió con la migración de empleos manufactureros fuera de EE. UU. para ahorrar en mano de obra y el aumento de los gastos de la guerra de Vietnam, lo que condujo a un período prolongado de estanflación, donde los elevados precios del petróleo provocaron un rápido aumento de la inflación, un aumento del desempleo y un estancamiento de la economía.
- El giro de la economía estadounidense desde el sector manufacturero hacia empleos de servicios peor remunerados provocó que los salarios reales dejaran de crecer y condujo a una menor confianza del consumidor y a una reducción del gasto, lo que exacerbó aún más la crisis.
- El presidente Richard Nixon intentó mitigar la estanflación de la década de 1970 devaluando el dólar y declarando congelaciones de precios y salarios. Sin embargo, esta estrategia no funcionó y Jeremy Siegel, un destacado economista, la considera uno de los grandes fracasos de la política macroeconómica estadounidense. Muchos economistas creen ahora que el crecimiento de la oferta monetaria impulsado por la Reserva Federal fue el principal factor de la crisis de estanflación de la década de 1970.
- En aquel entonces, se creía que la alta inflación conllevaba un bajo desempleo, pero durante la década de 1970, tanto el desempleo como la inflación aumentaron. Para frenar la estanflación, fue necesario recalibrar la política económica para centrarse en el bajo desempleo y la estabilidad de precios.
Conclusión: No todos los economistas creen que el embargo petrolero y la escasez de petróleo fueron la causa principal de la estanflación de la década de 1970.
Respuestas a la estanflación
- Responder a la inflación es difícil tanto para los bancos centrales como para los responsables de las políticas económicas, ya que centrarse en un aspecto del problema puede tener un impacto negativo en otro. Por ejemplo, el aumento de los tipos de interés eleva el coste del crédito y reduce la demanda, lo que a su vez reduce la inflación, pero también provoca una desaceleración del crecimiento del PIB.
Respuestas monetaristas
- Una respuesta monetarista a la estanflación sería reducir la inflación incluso si esta provoca un aumento a corto plazo del desempleo y una disminución del crecimiento económico. Esta estrategia, empleada por el gobierno conservador del Reino Unido entre 1979 y 1984, condujo a una recesión.
Respuestas del lado de la oferta
- Aumentar la oferta agregada mediante políticas diseñadas para apoyar a las empresas a reducir costos y aumentar la eficiencia, como la desregulación y la suspensión de aranceles, podría utilizarse para abordar la inflación de costos. Sin embargo, estas estrategias suelen descartarse, ya que son políticas nacionales para abordar la escasez global de oferta.
Respuestas al control salarial
- Si la estanflación es causada por el aumento de los salarios, se podría implementar un control salarial para limitar los rápidos aumentos salariales que están causando inflación de precios y reduciendo los márgenes de ganancia.
Respuestas neoclásicas
- El economista Friedrich Hayek propuso que los gobiernos combatieran la inflación poniendo fin a las políticas monetarias expansivas y esperando a que los precios se ajustaran mediante el libre mercado. Esto implica reducir medidas como la expansión de la oferta monetaria y las reducciones de los tipos de interés.
Esperando respuestas
- Muchos economistas creen que lo mejor ante la estanflación podría ser no hacer nada. En ocasiones, la estanflación puede corregirse con el tiempo, y las intervenciones para intentar frenarla podrían provocar recesiones con caídas drásticas del PIB.
Cobertura contra la inflación
- Los inversores preocupados por el impacto de la estanflación en sus carteras tal vez quieran cambiar su estrategia de inversión o decidir permanecer en acciones de primera línea de industrias básicas con ganancias estables que probablemente resistan la estanflación o se recuperen rápidamente.
- Existen otras maneras en que los inversores pueden cubrir el riesgo de inflación, incluyendo la inversión en fondos diseñados específicamente para afrontar periodos de alta inflación. Como ocurre en cualquier mercado o entorno económico, es prudente que los inversores a largo plazo mantengan la diversificación y continúen con el promedio del costo en dólares y el reequilibrio periódico de su cartera.
Resumen
- Los economistas han luchado durante mucho tiempo para comprender las causas de la estanflación y la mejor manera de intervenir cuando ocurre. Si bien existen numerosas teorías, estas son muy controvertidas.
- La estanflación es un problema complejo de abordar, lo que dificulta que los bancos centrales y los responsables políticos respondan eficazmente.
Fuente: Escrito por Amanda Réaume (Seeking Alpha)
