LA ESTANFLACIÓN ES UN FENÓMENO ECONÓMICO EN EL QUE UNA ECONOMÍA SE VE AFECTADA SIMULTÁNEAMENTE POR EL AUMENTO DE LOS PRECIOS Y EL ESTANCAMIENTO DE LOS NIVELES DE PRODUCCIÓN Y EMPLEO

La estanflación es un fenómeno económico caracterizado por períodos de inflación considerable, crecimiento escaso o nulo y alto desempleo. Antes de la década de 1970, las teorías económicas dominantes sugerían que la inflación casi siempre aumentaba cuando la tasa de desempleo era baja y disminuía cuando era alta. Desde entonces, los economistas han tenido que refinar sus teorías económicas.

¿Qué es la estanflación?

La estanflación es un término utilizado para describir una economía que experimenta una inflación significativa, un alto desempleo y un crecimiento económico lento o nulo. El término es una combinación de las palabras «estancamiento del PIB e «inflación.Los períodos de estanflación prevalecieron en las décadas de 1970 y 1980 en la mayoría de las principales economías. Esto sorprendió a los economistas, ya que la teoría económica dominante de la época, la teoría macroeconómica keynesiana, postulaba que los aumentos de la inflación y el desempleo no podían ocurrir simultáneamente.

Esto se basó en parte en la Curva de Phillips , un modelo económico utilizado para argumentar la existencia de una relación inversa entre el desempleo y la inflación. Desde entonces, los economistas han identificado numerosos factores potenciales que influyen en la estanflación, como un shock repentino de oferta y políticas gubernamentales perjudiciales.

Nota: Si bien la estanflación prevaleció en la década de 1970 durante la crisis del petróleo y en la de 1980, no ha sido un problema en los últimos tiempos. Los gobiernos han colaborado estrechamente con los bancos centrales para monitorear e intervenir con el fin de controlar la inflación sin provocar una disminución de la producción económica y evitando políticas que probablemente la fomenten.

¿Qué causa la estanflación?

Las causas de la estanflación son objeto de un intenso debate entre los economistas, ya que la teoría económica predominante antes de la década de 1970, impulsada por la estanflación, no la creía posible, ya que la Curva de Phillips respaldaba la teoría de que el desempleo y la inflación estaban inversamente relacionados. Sin embargo, los economistas han sugerido diversas teorías sobre sus causas.

1.Shock de oferta

• La teoría del shock de oferta postula que la estanflación se produce como resultado de una disminución repentina en la oferta de un servicio o producto. Esto provoca un aumento drástico de los precios, lo que suele reducir los márgenes de beneficio de la mayoría de las empresas y ralentizar el crecimiento económico.

2. Malas políticas monetarias

• La teoría de las malas políticas sostiene que la estanflación suele ser resultado de una mala política económica. El intento del banco central y del gobierno de regular la economía suele llevarlos a tomar decisiones equivocadas. Por ejemplo, antes de la década de 1970, Estados Unidos se centró en el máximo empleo en toda su economía tras la Ley de Empleo de 1946 , lo que, inadvertidamente, provocó un aumento de la inflación y afectó al empleo y al crecimiento.
• Las políticas gubernamentales que regulan la economía también pueden tener un impacto, como lo demuestra la estrategia de Nixon de devaluar el dólar e instaurar congelaciones de salarios y precios, conocida como el Shock de Nixon. En última instancia, los bancos centrales y los legisladores tienen dificultades para abordar la estanflación, ya que las intervenciones para apoyar sus objetivos de estabilidad de precios, bajo desempleo y crecimiento económico pueden ser contradictorias.

3. Acumulación diferencial

• Una teoría creada por los economistas Jonathan Nitzan y Shimshon Bichler, la explicación de la estanflación basada en la acumulación diferencial sostiene que existe una relación entre las fusiones y adquisiciones, la estanflación y la globalización. Similar a la teoría del shock de oferta, postulan que la acumulación diferencial impulsa las fusiones y adquisiciones, las cuales concentran el poder de limitar la oferta de materias primas y el capital acumulado en menos manos, lo que conlleva un mayor riesgo de estanflación.

4. Demanda de atracción

• Propuesta por el economista Eduardo Loyo , la teoría de la estanflación por demanda sugiere que la estanflación puede ocurrir exclusivamente por shocks monetarios, sin necesidad de un shock de oferta. Esto ocurre cuando los gobiernos implementan regulaciones de ajuste monetario, como el aumento de la tasa de interés federal o una reducción de la oferta monetaria.

5. Aumento de costos

• La teoría de la inflación de costos considera la inflación de la oferta como un factor clave de la estanflación. En este caso, el aumento de precios genera desempleo, ya que suele reducir los márgenes de beneficio de las empresas, lo que a su vez reduce la producción económica. La inflación de la oferta también puede verse afectada por factores como aranceles, aumentos salariales o escasez de mano de obra.

6. Fin del patrón oro

• Históricamente, la decisión de Nixon de poner fin a la convertibilidad del dólar estadounidense en oro, lo que provocó el fin del Sistema de Bretton Woods, se considera un factor desencadenante de la estanflación de la década de 1970. El patrón oro hizo a Estados Unidos vulnerable a las corridas de los inversores en oro, ya que había más dólares en manos extranjeras que reservas de oro en el país. En 1971, Nixon cerró la ventanilla del oro que permitía el intercambio de dólares por oro. En 1976, el valor del dólar estadounidense se desvinculó oficialmente del oro. Ambas medidas devaluaron el dólar, lo que afectó la inflación y el crecimiento económico y condujo a la estanflación.

Conclusión: No todos los economistas están de acuerdo sobre las causas de la estanflación. Sigue siendo un tema de intenso debate. Pero la mayoría coincide en que la estanflación es un problema

Consecuencia de la estanflación económica

• ¿Cuáles son las consecuencias de la estanflación para la gente común? Cuando ocurre, tiene un impacto directo en la asequibilidad, dificultando que muchos cubran sus necesidades básicas, especialmente quienes se encuentran desempleados. Para quienes tienen empleo, la estanflación podría conllevar riesgos de pérdida de empleos y salarios más bajos, lo que reduciría la confianza y el poder adquisitivo de los consumidores.
• Los inversores también sufren la estanflación. Esta suele resultar en menores márgenes de beneficio debido al aumento de los precios de los insumos y la disminución de las ventas. Esto repercute en el mercado bursátil, ya que el S&P 500 ha tenido una rentabilidad media del 2,5 % trimestral en los últimos 60 años, pero históricamente ha tenido una rentabilidad del -2,1 % en épocas de estanflación, según un informe de Goldman Sachs . La estanflación puede afectar directamente a los inversores al reducir el crecimiento de las ganancias por acción de las empresas, lo que a su vez repercute en los precios de las acciones.
• Los inversores en dividendos también podrían verse afectados negativamente, ya que las empresas reducen o suspenden sus dividendos para ahorrar efectivo. Quienes invierten en acciones de crecimiento podrían sufrir pérdidas significativas, ya que muchos inversores podrían haber previsto objetivos de crecimiento que la estanflación dificultaría su cumplimiento.
• Si la estanflación se prolonga lo suficiente, algunas empresas podrían quebrar, lo que causaría pérdidas significativas a los inversores. La incapacidad de las empresas para pagar sus deudas probablemente también afectaría los precios de los bonos. Sin embargo, existen maneras en que los inversores pueden cubrir el riesgo de inflación, incluyendo fondos diseñados específicamente para afrontar periodos de alta inflación.
• Los inversores preocupados por el impacto de la estanflación en sus carteras tal vez quieran cambiar su estrategia de inversión o decidir permanecer en acciones de primera línea de industrias básicas con ganancias estables que probablemente resistan la estanflación o se recuperen rápidamente.
• La estanflación podría afectar al comercio internacional al incrementar los precios globales de las materias primas, incluidos los alimentos, lo que encarece considerablemente las operaciones comerciales y aumenta aún más la inflación. El desempleo, tanto nacional como global, también puede reducir la producción económica mundial, la confianza del consumidor y el gasto, lo que aumenta el desempleo en más áreas debido a la interconexión del comercio global.
• Las diferentes políticas nacionales para combatir la estanflación también podrían afectar al comercio mundial, ya que crean diferentes condiciones para la recuperación que podrían entrar en conflicto. Esto suele afectar más a las economías emergentes y en desarrollo, ya que muchos de estos países no tienen la capacidad de implementar las políticas monetarias o de estímulo que otras naciones utilizan para combatir la estanflación debido a sus elevadas ratios de déficit/PIB.

Ejemplo de estanflación de la década de 1970

• El ejemplo más comúnmente citado de estanflación es la crisis del petróleo de la década de 1970. En octubre de 1973, la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) declaró un embargo de envío de petróleo a los Estados Unidos y a los aliados europeos de Israel en respuesta al apoyo occidental a Israel durante la Guerra del Yom Kippur.
• El embargo petrolero provocó un aumento inmediato de los precios del petróleo de más del 300 %. Esto generó graves problemas en Estados Unidos, un país dependiente del automóvil, donde los precios del petróleo se mantuvieron elevados incluso después del fin del embargo en marzo de 1974. Esto coincidió con la migración de empleos manufactureros fuera de EE. UU. para ahorrar en mano de obra y el aumento de los gastos de la guerra de Vietnam, lo que condujo a un período prolongado de estanflación, donde los elevados precios del petróleo provocaron un rápido aumento de la inflación, un aumento del desempleo y un estancamiento de la economía.
• El giro de la economía estadounidense desde el sector manufacturero hacia empleos de servicios peor remunerados provocó que los salarios reales dejaran de crecer y condujo a una menor confianza del consumidor y a una reducción del gasto, lo que exacerbó aún más la crisis.
• El presidente Richard Nixon intentó mitigar la estanflación de la década de 1970 devaluando el dólar y declarando congelaciones de precios y salarios. Sin embargo, esta estrategia no funcionó y Jeremy Siegel, un destacado economista, la considera uno de los grandes fracasos de la política macroeconómica estadounidense. Muchos economistas creen ahora que el crecimiento de la oferta monetaria impulsado por la Reserva Federal fue el principal factor de la crisis de estanflación de la década de 1970.
• En aquel entonces, se creía que la alta inflación conllevaba un bajo desempleo, pero durante la década de 1970, tanto el desempleo como la inflación aumentaron. Para frenar la estanflación, fue necesario recalibrar la política económica para centrarse en el bajo desempleo y la estabilidad de precios.

Conclusión: No todos los economistas creen que el embargo petrolero y la escasez de petróleo fueron la causa principal de la estanflación de la década de 1970.

Respuestas a la estanflación

• Responder a la inflación es difícil tanto para los bancos centrales como para los responsables de las políticas económicas, ya que centrarse en un aspecto del problema puede tener un impacto negativo en otro. Por ejemplo, el aumento de los tipos de interés eleva el coste del crédito y reduce la demanda, lo que a su vez reduce la inflación, pero también provoca una desaceleración del crecimiento del PIB.

Respuestas monetaristas

• Una respuesta monetarista a la estanflación sería reducir la inflación incluso si esta provoca un aumento a corto plazo del desempleo y una disminución del crecimiento económico. Esta estrategia, empleada por el gobierno conservador del Reino Unido entre 1979 y 1984, condujo a una recesión.

Respuestas del lado de la oferta

• Aumentar la oferta agregada mediante políticas diseñadas para apoyar a las empresas a reducir costos y aumentar la eficiencia, como la desregulación y la suspensión de aranceles, podría utilizarse para abordar la inflación de costos. Sin embargo, estas estrategias suelen descartarse, ya que son políticas nacionales para abordar la escasez global de oferta.

Respuestas al control salarial

• Si la estanflación es causada por el aumento de los salarios, se podría implementar un control salarial para limitar los rápidos aumentos salariales que están causando inflación de precios y reduciendo los márgenes de ganancia.

Respuestas neoclásicas

• El economista Friedrich Hayek propuso que los gobiernos combatieran la inflación poniendo fin a las políticas monetarias expansivas y esperando a que los precios se ajustaran mediante el libre mercado. Esto implica reducir medidas como la expansión de la oferta monetaria y las reducciones de los tipos de interés.

Esperando respuestas

• Muchos economistas creen que lo mejor ante la estanflación podría ser no hacer nada. En ocasiones, la estanflación puede corregirse con el tiempo, y las intervenciones para intentar frenarla podrían provocar recesiones con caídas drásticas del PIB.

Cobertura contra la inflación

• Los inversores preocupados por el impacto de la estanflación en sus carteras tal vez quieran cambiar su estrategia de inversión o decidir permanecer en acciones de primera línea de industrias básicas con ganancias estables que probablemente resistan la estanflación o se recuperen rápidamente.
• Existen otras maneras en que los inversores pueden cubrir el riesgo de inflación, incluyendo la inversión en fondos diseñados específicamente para afrontar periodos de alta inflación. Como ocurre en cualquier mercado o entorno económico, es prudente que los inversores a largo plazo mantengan la diversificación y continúen con el promedio del costo en dólares y el reequilibrio periódico de su cartera.

Resumen

• Los economistas han luchado durante mucho tiempo para comprender las causas de la estanflación y la mejor manera de intervenir cuando ocurre. Si bien existen numerosas teorías, estas son muy controvertidas.
• La estanflación es un problema complejo de abordar, lo que dificulta que los bancos centrales y los responsables políticos respondan eficazmente.

Fuente: Escrito por Amanda Réaume (Seeking Alpha)

POLÍTICA MONETARIA: LA FED RECORTA LOS TIPOS INTERÉS UN CUARTO DE PUNTO ANTE LOS RIESGOS DE LA ECONOMÍA DE ESTADOS UNIDOS

La Reserva Federal emite una declaración del FOMC

• Los indicadores recientes sugieren que el crecimiento de la actividad económica se moderó en el primer semestre del año. La creación de empleo se ha desacelerado y la tasa de desempleo ha aumentado ligeramente, pero se mantiene baja. La inflación ha aumentado y se mantiene algo elevada.
• El Comité busca alcanzar el máximo empleo e inflación a una tasa del 2% a largo plazo. La incertidumbre sobre las perspectivas económicas sigue siendo elevada. El Comité está atento a los riesgos para ambos lados de su doble mandato y considera que los riesgos a la baja para el empleo han aumentado.
• Para respaldar sus objetivos y en vista del cambio en el balance de riesgos, el Comité decidió reducir el rango objetivo de la tasa de los fondos federales en 0,25 puntos porcentuales, a un rango entre el 4% y el 4,25%. Al considerar ajustes adicionales al rango objetivo de la tasa de los fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el balance de riesgos. El Comité seguirá reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro, deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias. El Comité mantiene su firme compromiso de impulsar el máximo empleo y de que la inflación vuelva a su objetivo del 2%.
• Al evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, el Comité seguirá monitoreando las implicaciones de la información entrante para las perspectivas económicas. El Comité estará dispuesto a ajustar la orientación de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que puedan obstaculizar el logro de sus objetivos. Las evaluaciones del Comité considerarán una amplia gama de información, incluyendo datos sobre las condiciones del mercado laboral, las presiones inflacionarias y las expectativas de inflación, así como la evolución financiera e internacional.

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Votaron a favor de la medida de política monetaria Jerome H. Powell, presidente; John C. Williams, vicepresidente; Michael S. Barr; Michelle W. Bowman; Susan M. Collins; Lisa D. Cook; Austan D. Goolsbee; Philip N. Jefferson; Alberto G. Musalem; Jeffrey R. Schmid; y Christopher J. Waller. Votó en contra Stephen I. Miran, quien prefería reducir el rango objetivo de la tasa de fondos federales en medio punto porcentual en esta reunión.

Fuente: Federal  Reserve Gov

LAINFLACIÓN DE LA EUROZONA REPUNTA UNA DÉCIMA EN EL MES DE AGOSTO DE 2025 HASTA EL 2,1%

En agosto de 2025, la inflación anual de la eurozona experimentó un pequeña subida, situándose en el 2,1%, que supone una desviación respecto al objetivo de estabilidad de precios establecido por el Banco Central Europeo (BCE), cuya meta había sido lograda en junio y julio.

• Estonia (6,2%), Croacia (4,6%) y Eslovaquia (4,4%) registraron las mayores tasas de inflación interanuales.
• Chipre experimentó una ligera deflación del 0,1%, mientras que Francia e Italia mostraron incrementos más modestos de 0,8% y 1,7% respectivamente.
• En España, la inflación permaneció en el 2,7% en agosto, consistente con el mes de julio.
• Este leve aumento en la inflación de la eurozona ha reducido la disparidad desfavorable de precios de España con respecto a la media de otros países a solo 6 décimas.

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LA RESERVA FEDERAL DE LOS ESTADOS UNIDOS MANTIENE LOS TIPOS DE INTERÉS PESE A LAS PRESIONES DE DONALD TRUMP

Estaba casi cantado y previsto por los expertos que la Reserva Federal mantendría los tipos de interés en los mismos guarismos que en junio pasado. Entre el 4,25% y el 4,50%.

• El banco central sigue una política monetaria cautelosa, analizando la evolución de la economía en un contexto de mucha incertidumbre y manteniendo un pulso a un presidente desafiante que lleva manifestando una rebaja de tipos.
• Hubo disidencia: dos gobernadores de la Fed, Michelle Bowman y Christopher Waller, respaldaron un recorte de 25 puntos básicos este año.
• Bowman y Waller, fueron nombrados por el presidente Trump.
• La presidenta de la Reserva de San Francisco, Mary Daly, pidió recortes anticipados para evitar debilitar aún más la economía.

El comunicado de la Reserva Federal: "aunque las fluctuaciones en las exportaciones netas continúan afectando los datos, los indicadores recientes sugieren que el crecimiento de la actividad económica se moderó en la primera mitad del año". A pesar de esta desaceleración, la tasa de desempleo sigue siendo baja y las condiciones del mercado laboral se mantienen sólidas. Sin embargo, "la inflación sigue siendo algo elevada".

LA INFLACIÓN EN LA EUROZONA SE MANTUVO EN EL 2,2% EL PASADO MES DE ABRIL Y LA DE LA UNIÓN EUROPEA FUE DEL 2,4%, UNA DÉCIMA MENOS QUE EN MARZO

La inflación general de la eurozona (conjunto de países que comparten el euro como moneda) se mantuvo estable durante el mes pasado, quedándose cerca del objetivo del Banco Central Europeo (BCE).

El índice de precios de consumo (IPC) de la eurozona se situó en abril de 2025 en el 2,2% en su tasa interanual, es decir, respecto al mismo mes del año pasado, publicada este pasado lunes por la agencia europea de estadística Eurostat.La inflación subyacente no tiene en cuenta los precios de la energía, los alimentos frescos, el alcohol y el tabaco por ser más volátiles, aumentó durante el mes de abril. Se situó en el 2,7% en su tasa interanual, tres décimas por encima del 2,4% registrado en marzo.

SEMANA RELAJADA EN LOS MERCADOS FINANCIEROS - LA RESERVA FEDERAL DESAFÍA A TRUMP Y MANTIENE LOS TIPOS DE INTERÉS

Esta semana los mercados financieros estuvieron relajados, sin agitación en los intercambios comerciales. El motivo fue el acuerdo entre EEUU y el Reino Unido. Y la suspensión temporal de la guerra arancelaria entre EEUU y China.

Los indicadores macro del país del Tío Sam fueron buenos esta semana; especialmente el índice de precios al consumidor (CPI) Y/Y del mes de abril que fue del 2,3% y/y, frente a la previsión del 2,4% y/y.

La inflación IPC (m/m) de abril se situó en el 0,2% (m/m) frente a la previsión del 0,3% (m/m)

Ayer viernes, los mercados estuvieron un poco más agitados. Subyace la incertidumbre sobre el devenir de los tipos de interés y las posibles barreras al comercio.

Da la sensación que el “hombre arancel”, mutó. En estos últimos días se transformó en “hombre comercial”.

Firma acuerdos de comercio internacional con rapidez (aquí te pillo, aquí te mato). Hombre activo no, hiperactivo (buldócer). Las bolsas parecen menos nerviosas con sus negocios relámpago. Mejor que las fuertes sacudidas de su tabla de aranceles.

Donald Trump está intentando hincar el diente al Jerome Powell. Le tiene ganas. Dijo en abril: “el presidente de la Reserva Federal ha mantenido las tasas de interés demasiado altas; no lo he llamado, pero podría”

En este mes de mayo la Reserva Federal mantuvo los tipos de interés. Powell resistió a las presiones del presidente. Afortunadamente la FED está atenta y lista para actuar y parchear los agujeros que se originen.

La próxima semana los inversores prestarán mucha atención a las publicaciones que vengan de China: el próximo lunes 19 de mayo, se publican los datos de producción industrial y las ventas minoristas del mes de abril.

Stellantis ha tenido un buen desempeño esta semana. Se ha beneficiado de la relajación arancelaria entre China y Estados Unidos.

Fuente: Elaboración propia - Stellantis (Gráfico 1D). Tendencia bajista. Buen desempeño esta semana. Intenta consolidar su cotización en la EMA50. 

EL ÍNDICE DEL MIEDO ALCANZA NIVELES DE LA PANDEMIA ESTAMOS PRÓXIMOS A LA ZONA DE PÁNICO DEL MERCADO

La volatilidad del mercado sigue muy disparada. El VIX, conocido como el índice del medio, está en guarimos nunca vistos. El pasdo viernes cerro en niveles de la pandemia. Lunes, día 7 llegó a 52,33 puntos. Estamos próximos a 45 puntos, zona que se corresponde con niveles de pánico del mercado.

EL BANCO CENTRAL DE LOS ESTADOS UNIDOS (FED) CONGELA EL TIPO INTERÉS POR SEGUNDA VEZ CONSECUTIVA EN EL AÑO ACTUAL - ADVIERTE INCERTIDUMBRE

Fuente: FED

DTOS RELEVANTES DE LA JUNTA DE GOBERNADORES DEL SISTEMA DE LA RESERVA FEDERAL: (Fuente: FED)

• Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha continuado expandiéndose a un ritmo sólido.
• La tasa de desempleo se ha estabilizado en un nivel bajo en los últimos meses y las condiciones del mercado laboral se mantienen sólidas. La inflación se mantiene algo elevada. Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha continuado expandiéndose a un ritmo sólido.
• El Comité busca alcanzar el máximo empleo y una inflación del 2% a largo plazo. La incertidumbre sobre las perspectivas económicas ha aumentado.
• El Comité está atento a los riesgos para ambas partes de su doble mandato.
• Para lograr sus objetivos, el Comité decidió mantener el rango objetivo para la tasa de los fondos federales entre el 4,25 % y el 4,5 %. Al considerar el alcance y el momento de los ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de los fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el balance de riesgos.
• El Comité continuará reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro, deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias.
• A partir de abril, el Comité ralentizará el ritmo de disminución de sus tenencias de valores reduciendo el límite de reembolso mensual de valores del Tesoro de 25 000 millones de dólares a 5 000 millones de dólares.
• El Comité mantendrá el límite de reembolso mensual de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias en 35 000 millones de dólares.
• El Comité está firmemente comprometido con el fomento del máximo empleo y el retorno de la inflación a su objetivo del 2 %.
• Al evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, el Comité seguirá de cerca las implicaciones de la información que se reciba para las perspectivas económicas.
• El Comité estará dispuesto a ajustar la orientación de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que puedan obstaculizar el logro de sus objetivos. Sus evaluaciones considerarán una amplia gama de información, incluyendo datos sobre las condiciones del mercado laboral, las presiones y expectativas inflacionarias, y la evolución financiera e internacional.
• Votaron a favor de la medida de política monetaria Jerome H. Powell, presidente; John C. 
• El Comité busca alcanzar el máximo empleo y una inflación del 2% a largo plazo. La incertidumbre sobre las perspectivas económicas ha aumentado.
• El Comité está atento a los riesgos para ambas partes de su doble mandato.
• Para lograr sus objetivos, el Comité decidió mantener el rango objetivo para la tasa de los fondos federales entre el 4,25 % y el 4,5 %. Al considerar el alcance y el momento de los ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de los fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el balance de riesgos.
• El Comité continuará reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro, deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias.
• A partir de abril, el Comité ralentizará el ritmo de disminución de sus tenencias de valores reduciendo el límite de reembolso mensual de valores del Tesoro de 25 000 millones de dólares a 5 000 millones de dólares.
• El Comité mantendrá el límite de reembolso mensual de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias en 35 000 millones de dólares. 
• Al evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, el Comité seguirá de cerca las implicaciones de la información que se reciba para las perspectivas económicas.
• El Comité estará dispuesto a ajustar la orientación de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que puedan obstaculizar el logro de sus objetivos. Sus evaluaciones considerarán una amplia gama de información, incluyendo datos sobre las condiciones del mercado laboral, las presiones y expectativas inflacionarias, y la evolución financiera e internacional.

Votaron a favor de la medida de política monetaria: Jerome H. Powell, presidente; John C. Williams, vicepresidente; Michael S. Barr; Michelle W. Bowman; Susan M. Collins; Lisa D. Cook; Austan D. Goolsbee; Philip N. Jefferson; Adriana D. Kugler; Alberto G. Musalem; y Jeffrey R. Schmid.

Votó en contra: Christopher J. Waller, quien apoyó que no se modificara el rango objetivo de los fondos federales, pero prefería mantener el ritmo actual de disminución de las tenencias de valores.

BANCO CENTRAL EUROPEO HA CUMPLIDO LO ESPERADO Y DECIDE UN NUEVO RECORTE DE 25 PUNTOS BÁSICOS

Decisiones de política monetaria (06-03-2025, BCE)

• El Consejo de Gobierno ha decidido hoy bajar los tres tipos de interés oficiales del BCE 25 puntos básicos. En particular, la decisión de reducir el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito —tipo de interés mediante el que el Consejo de Gobierno guía la orientación de la política monetaria— se basa en su evaluación actualizada de las perspectivas de inflación, de la dinámica de la inflación subyacente y de la intensidad de la transmisión de la política monetaria.El proceso de desinflación sigue avanzando. En términos generales, la inflación ha seguido evolucionando en consonancia con lo esperado por nuestros expertos, y las últimas proyecciones están estrechamente alineadas con las anteriores perspectivas de inflación. Los expertos consideran ahora que la inflación general se situará, en promedio, en el 2,3 % en 2025, el 1,9 % en 2026 y el 2,0 % en 2027. La revisión al alza de la inflación general para 2025 refleja un mayor dinamismo de los precios de la energía. También prevén que la inflación, excluidos la energía y los alimentos, se situará, en promedio, en el 2,2 % en 2025, el 2,0 % en 2026 y el 1,9 % en 2027.
• La mayoría de los indicadores de la inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará de forma sostenida en torno al objetivo del Consejo de Gobierno del 2 % a medio plazo. La inflación interna sigue siendo elevada, debido principalmente a que los salarios y los precios en algunos sectores están aún ajustándose a la anterior escalada de la inflación con un retraso considerable. No obstante, el crecimiento de los salarios se está moderando según lo esperado, y los beneficios están amortiguando en parte el impacto sobre la inflación.
• La política monetaria está adoptando una orientación considerablemente menos restrictiva, dado que las bajadas de los tipos de interés están reduciendo el coste del crédito nuevo para empresas y hogares y el crecimiento de los préstamos está repuntando. Al mismo tiempo, las anteriores subidas de los tipos de interés, que continúan transmitiéndose al saldo vivo del crédito, son un factor adverso para la relajación de las condiciones de financiación, y la concesión de préstamos sigue siendo, en general, contenida. La economía continúa afrontando retos y los expertos han vuelto a rebajar sus proyecciones de crecimiento hasta el 0,9 % para 2025, el 1,2 % para 2026 y el 1,3 % para 2027. Las correcciones a la baja para 2025 y 2026 reflejan un descenso de las exportaciones y la persistente debilidad de la inversión, atribuible en parte a la elevada incertidumbre sobre las políticas comerciales y a la incertidumbre sobre las políticas económicas en general. El aumento de las rentas reales y la desaparición gradual de los efectos de las anteriores subidas de los tipos de interés siguen siendo los principales factores en los que se apoya la recuperación esperada de la demanda con el paso del tiempo.
• El Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación se estabilice de forma sostenida en su objetivo del 2 % a medio plazo, y, especialmente en el contexto actual de aumento de la incertidumbre, aplicará un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar la orientación apropiada de la política monetaria. En particular, las decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos.

Tipos de interés oficiales del BCE

• El Consejo de Gobierno ha decidido hoy bajar los tres tipos de interés oficiales del BCE 25 puntos básicos. En consecuencia, los tipos de interés aplicables a la facilidad de depósito, a las operaciones principales de financiación y a la facilidad marginal de crédito se reducirán hasta el 2,50 %, el 2,65 % y el 2,90 %, respectivamente, con efectos a partir del 12 de marzo de 2025.

Programa de compras de activos (APP) y programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP)

• El tamaño de las carteras del APP y el PEPP está disminuyendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo.
• El Consejo de Gobierno está preparado para ajustar todos sus instrumentos en el marco de su mandato para asegurar que la inflación se estabilice de forma sostenida en su objetivo del 2 % a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria. Además, el Instrumento para la Protección de la Transmisión está disponible para contrarrestar dinámicas de mercado injustificadas y desordenadas que constituyan una seria amenaza para la transmisión de la política monetaria en los países de la zona del euro, lo que permite al Consejo de Gobierno cumplir con mayor efectividad su mandato de estabilidad de precios.

LA JUNTA DE GOBERNADORES DEL SISTEMA DE RESERVA FEDERAL HACE UNA PAUSA DE TIPOS DE INTERES

Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha seguido expandiéndose a un ritmo sólido. La tasa de desempleo se ha estabilizado en un nivel bajo en los últimos meses y las condiciones del mercado laboral siguen siendo sólidas. La inflación sigue siendo algo elevada.

• El Comité procura alcanzar un nivel máximo de empleo e inflación del 2% a largo plazo.
• El Comité considera que los riesgos para alcanzar sus objetivos de empleo e inflación están aproximadamente equilibrados. Las perspectivas económicas son inciertas y el Comité está atento a los riesgos para ambos lados de su doble mandato.
• En apoyo de sus objetivos, el Comité decidió mantener el rango objetivo para la tasa de los fondos federales en el 4,25% al ​​4,5%.
• Al considerar el alcance y el momento de los ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de los fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos que se reciban, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos. El Comité seguirá reduciendo sus tenencias de títulos del Tesoro y de deuda de agencias y títulos respaldados por hipotecas de agencias.
• El Comité está firmemente comprometido a apoyar el máximo empleo y a hacer que la inflación vuelva a su objetivo del 2%. Al evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, el Comité seguirá de cerca las implicaciones de la información que reciba sobre las perspectivas económicas.
• El Comité estará preparado para ajustar la orientación de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que puedan impedir el logro de los objetivos del Comité. Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas las lecturas sobre las condiciones del mercado laboral, las presiones inflacionarias y las expectativas inflacionarias, y los acontecimientos financieros e internacionales.

Votaron a favor de la medida de política monetaria Jerome H. Powell, presidente; John C. Williams, vicepresidente; Michael S. Barr; Michelle W. Bowman; Susan M. Collins; Lisa D. Cook; Austan D. Goolsbee; Philip N. Jefferson; Adriana D. Kugler; Alberto G. Musalem; Jeffrey R. Schmid; y Christopher J. Waller

Fuente:FED.

PREVISIONES DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (4 DE DICIEMBRE DE 2024)

 

CIERRE DE MERCADOS (10-01-2025)

11-01-2025. La segunda semana de enero ha sido positiva para las bolsas del viejo continente. Reaccionaron de forma positiva al runrún de que los arenceles podrían ser menores de lo esperado en la nueva etapa presidencial de los Estados Unidos. Estos rumores fueron desmentidos con posterioridad.

Es cierto que este pasado viernes, hubo recogida de beneficios. La semana ha sido un poco más corta y Wall Street perdió un poco de terreno. Y es lógico, porque en la semana que vamos a empezar se publicarán los datos de inflación del país del Tío Sam.

Tambien hay que destacar que los datos de Empleo, al otro lado del Atlántico, son sólidos y hay una sensación generalizada y probable de que la Reserva Federal aplace, por un tiempo, volver a recortar tipos de interés.

Los inversores están atentos a los nombramientos de la administración Trump, especialmente a los cargos ligados al terreno económico (Tesoro y Comercio) y a las políticas arancelarias y fiscales.

Nota: Iberdrola abonará el 31 de enero 0,231€ a todos aquellos inversores que decidan cobrar el cupón en efectivo. Este pago supone un incremento del 14,.35% en relación a los dividendos repartidos en año anterrior. La rentabilidad del dividendo es del 1,67€.

RESERVA FEDERAL DE EEUU RECORTA TASAS DE INTERÉS EN 25 Pb

Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha seguido expandiéndose a un ritmo sólido. Desde principios de año, las condiciones del mercado laboral en general han mejorado y la tasa de desempleo ha aumentado, pero sigue siendo baja. La inflación ha avanzado hacia el objetivo del 2% del Comité, pero sigue siendo algo elevada.

El Comité procura alcanzar un nivel máximo de empleo e inflación del 2% a largo plazo. El Comité considera que los riesgos para alcanzar sus objetivos de empleo e inflación están aproximadamente equilibrados. Las perspectivas económicas son inciertas y el Comité está atento a los riesgos para ambos lados de su doble mandato.

En apoyo de sus objetivos, el Comité decidió reducir el rango objetivo para la tasa de los fondos federales en 1/4 de punto porcentual a 4,5 a 4,3/4 por ciento. Al considerar ajustes adicionales al rango objetivo para la tasa de los fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos. El Comité seguirá reduciendo sus tenencias de títulos del Tesoro y de deuda de agencias y títulos respaldados por hipotecas de agencias. El Comité está firmemente comprometido a apoyar el máximo empleo y a hacer que la inflación vuelva a su objetivo del 2 por ciento.

Al evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, el Comité seguirá de cerca las implicaciones de la información que reciba sobre las perspectivas económicas. El Comité estará preparado para ajustar la orientación de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que puedan impedir el logro de los objetivos del Comité. Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas las lecturas sobre las condiciones del mercado laboral, las presiones inflacionarias y las expectativas inflacionarias, y los acontecimientos financieros e internacionales.

Votaron a favor de la medida de política monetaria Jerome H. Powell, presidente; John C. Williams, vicepresidente; Thomas I. Barkin; Michael S. Barr; Raphael W. Bostic; Michelle W. Bowman; Lisa D. Cook; Mary C. Daly; Beth M. Hammack; Philip N. Jefferson; Adriana D. Kugler; y Christopher J. Waller.

Fuente: https://www.federalreserve.gov/

EL BCE HA CUMPLIDO CON LO QUE ESPERABA EL MERCADO Y HA RECORTADO LOS TIPOS DE INTERÉS EN 25 PUNTOS BÁSICOS

Buenas tardes. Era una decisión anunciada.

El Banco Central Europeo cumple con las expectativas y lo esperado por los agentes del mercado financiero y también por los ciudadanos hipotecados. Se baja el tipo de interés en 25 pb. El tipo de facilidad de depósito conocido como DFR queda establecido en el 3,5%.

El MRO/OPF Main Refinancing Operations (Operaciones Principales de Financiación) y el MLF (que es el coste de tomar prestada liquidez del Banco Central Europeo, de un día para otro, a través del Marginal Lending Facility o facilidad marginal de crédito) pasa al 3,65% y 3,90% respectivamente, a partir del día 18 de septiembre de 2024.

Se adjunta NOTA DE PRENSA DEL BCE

12 de septiembre de 2024. Decisiones de Política Monetaria del Banco Central Europeo

El Consejo de Gobierno ha decidido hoy reducir en 25 puntos básicos el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito, tipo de interés mediante el que guía la orientación de la política monetaria. Sobre la base de la evaluación actualizada del Consejo de Gobierno de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, resulta apropiado ahora dar un paso más en la moderación del grado de restricción de la política monetaria.

Los datos de inflación recientes han sido, en conjunto, acordes con lo esperado, y las últimas proyecciones de los expertos del BCE confirman las perspectivas de inflación anteriores. Los expertos del BCE prevén que la inflación general se situará, en promedio, en el 2,5 % en 2024, el 2,2 % en 2025 y el 1,9 % en 2026, igual que en las proyecciones de junio. Se espera que la inflación vuelva a aumentar en el tramo final de este año, debido en parte a que los acusados descensos anteriores de los precios de la energía desaparecerán de las tasas anuales. Posteriormente, la inflación debería disminuir hacia nuestro objetivo en la segunda mitad del próximo año. En relación con la inflación subyacente, las proyecciones para 2024 y 2025 se han revisado ligeramente al alza, dado que la inflación de los servicios ha sido más alta de lo previsto. Al mismo tiempo, los expertos siguen esperando un rápido descenso de la inflación subyacente, desde el 2,9 % este año, hasta el 2,3 % en 2025 y el 2,0 % en 2026.

La inflación interna sigue siendo alta, ya que los salarios continúan subiendo a un ritmo elevado. Sin embargo, las presiones sobre los costes laborales se están moderando, y los beneficios están amortiguando parcialmente el impacto de las subidas salariales sobre la inflación. Las condiciones de financiación siguen siendo restrictivas, y la actividad económica es aún contenida, como reflejo de la debilidad del consumo privado y de la inversión. Los expertos del BCE proyectan una tasa de crecimiento económico del 0,8 % en 2024, que aumentará hasta el 1,3 % en 2025 y el 1,5 % en 2026, lo que representa una ligera revisión a la baja respecto a las proyecciones de junio, debida fundamentalmente a una menor contribución de la demanda interna en los próximos trimestres.

El Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2 % a medio plazo, y mantendrá los tipos de interés oficiales en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para lograr ese objetivo. El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados. En particular, sus decisiones sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos.

Como se anunció el 13 de marzo de 2024, a partir del 18 de septiembre tendrán efecto algunos cambios en el marco operativo para la aplicación de la política monetaria. En concreto, el diferencial entre el tipo interés de las operaciones principales de financiación y el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito se situará en 15 puntos básicos. El diferencial entre el tipo de interés de la facilidad marginal de crédito y el tipo de interés aplicable a las operaciones principales de financiación se mantendrá sin cambios en 25 puntos básicos.

Tipos de interés oficiales del BCE

El Consejo de Gobierno ha decidido reducir en 25 puntos básicos el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito, tipo de interés mediante el que guía la orientación de la política monetaria. Asimismo, como se anunció el 13 de marzo de 2024 tras la revisión del marco operativo, el diferencial entre el tipo interés de las operaciones principales de financiación y el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito se situará en 15 puntos básicos. El diferencial entre el tipo de interés de la facilidad marginal de crédito y el tipo de interés aplicable a las operaciones principales de financiación se mantendrá sin cambios en 25 puntos básicos. En consecuencia, el tipo de interés aplicable a la facilidad de depósito se reducirá hasta el 3,50 %. Los tipos de interés aplicables a las operaciones principales de financiación y a la facilidad marginal de crédito disminuirán hasta el 3,65 % y el 3,90 %, respectivamente. Estos cambios tendrán efecto a partir del 18 de septiembre de 2024.

Programa de compras de activos (APP) y programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP)

El tamaño de la cartera del APP está disminuyendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir el principal de los valores que van venciendo. El Eurosistema ha dejado de reinvertir íntegramente el principal de los valores adquiridos en el marco del PEPP que van venciendo, lo que está reduciendo la cartera del programa en 7,5 mm de euros mensuales en promedio. El Consejo de Gobierno prevé poner fin a las reinversiones en el marco del PEPP a final de 2024.

El Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia.

Operaciones de financiación

A medida que las entidades de crédito reembolsan los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que esas operaciones y sus actuales reembolsos están contribuyendo a la orientación de su política monetaria.

El Consejo de Gobierno está preparado para ajustar todos sus instrumentos en el marco de su mandato para asegurar que la inflación vuelva a situarse en su objetivo del 2 % a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria. Además, el Instrumento para la Protección de la Transmisión está disponible para contrarrestar dinámicas de mercado no deseadas o desordenadas que constituyan una seria amenaza para la transmisión de la política monetaria en todos los países de la zona del euro, lo que permite al Consejo de Gobierno cumplir con mayor efectividad su mandato de estabilidad de precios.

GRIFOLS UN CAJÓN DE SORPRESAS - DATOS DE INFLACIÓN EN EL PAÍS DEL TÍO SAM

DATOS DE INFLACIÓN EN EL PAÍS DEL TÍO SAM

Un dato que sorprende al consenso esperado. La inflación interanual de los Estados Unidos se situó en el 2,9% frente al 3% que pronosticaba los expertos. Se confirma una ralentización de los precios. Además, el Índice de Precios al Consumo sube un 0,2% frente al (-1%) del mes anterior.Con este dato, todos miran a la Reserva Federal Americana en su próxima reunión sobre la decisión de tipos de interés en el mes de septiembre.

GRIFOLS un cajón de sorpresas. En plena caída del título, aparece un nuevo comprador. La firma financiera americana (EEUU) Flat Footed, compra un 3,13% de Grifols, según los registros de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, participación que ronda un valor aproximado de 111 millones de euros.El martes las acciones de la farmacéutica cayeron con fuerza cuando se hizo público una posible demanda colectiva de EEUU contra Grifols por parte del bufete de abogados The Schall Law Firm (El bufete de abogados Schall se centra exclusivamente en casos de demandas colectivas sobre valores, que es un área de la ley altamente especializada). Posible violación de las leyes del mercado de valores del país del Tío Sam, relacionado con las acusaciones de fraude contable de principios de año por parte de Gotham City.Los títulos de la compañía no levantan cabeza. ¿Habrá opa de exclusión? La decisión estará en manos de los institucionales (los grandes fondos). Además, para esta operación de exclusión, los titulares de acciones B tendrán el mismo poder de voto los accionistas clase A.

 

Fuente: Elaboración propia. Gráfico de 1D. El valor se mueve en un canal entre 6,5 y 10,7 euros por título. El día 08 de julio de 2024 perforó momentaneamente la media simple de 200. El volumen aumentó mucho y la vela tiene un cuerpo pequeño y una sombra superior dos veces el cuerpo. Es un patrón de reversión bajista, confirmado en la sesiónes siguientes. Ese día estuvieron presentes las manos institucionales y profesionales. Los soportes se ubican en los guarismos 7,73 y 6,53 euros. La resitencia está en la media simple de 200 períodos. La tendencia es bajista.

 

LA RESERVA FEDERAL EMITE UNA DECLARACIÓN DEL FOMC. La Reserva Federal mantiene la tasa de referencia estable y señala solo un recorte en 2024

Fuente: Wikimedia Commons

Los indicadores recientes sugieren que la actividad económica ha seguido expandiéndose a un ritmo sólido. El aumento del empleo se ha mantenido fuerte y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. La inflación ha disminuido durante el año pasado, pero sigue siendo elevada. En los últimos meses, ha habido un modesto avance hacia el objetivo de inflación del 2 por ciento del Comité.

El Comité busca alcanzar el máximo empleo y una inflación a una tasa del 2 por ciento en el largo plazo. El Comité considera que los riesgos para lograr sus objetivos de empleo e inflación han avanzado hacia un mejor equilibrio durante el año pasado. Las perspectivas económicas son inciertas y el Comité sigue muy atento a los riesgos de inflación.

En apoyo de sus objetivos, el Comité decidió mantener el rango objetivo para la tasa de fondos federales entre 5-1/4 y 5-1/2 por ciento. Al considerar cualquier ajuste al rango objetivo para la tasa de fondos federales, el Comité evaluará cuidadosamente los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos. El Comité no espera que sea apropiado reducir el rango objetivo hasta que haya ganado mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2 por ciento. Además, el Comité seguirá reduciendo sus tenencias de títulos del Tesoro y deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias. El Comité está firmemente comprometido a devolver la inflación a su objetivo del 2 por ciento.

Al evaluar la postura adecuada de la política monetaria, el Comité seguirá supervisando las implicaciones de la información entrante para las perspectivas económicas. El Comité estaría preparado para ajustar la postura de la política monetaria según corresponda si surgen riesgos que puedan impedir el logro de los objetivos del Comité. Las evaluaciones del Comité tendrán en cuenta una amplia gama de información, incluidas lecturas sobre las condiciones del mercado laboral, presiones inflacionarias y expectativas de inflación, y acontecimientos financieros e internacionales.

A favor de la acción de política monetaria votaron Jerome H. Powell, presidente; John C. Williams, vicepresidente; Thomas I. Barkin; Michael S. Barr; Rafael W. Bostic; Michelle W. Bowman; Lisa D. Cocinero; María C. Daly; Felipe N. Jefferson; Adriana D. Kugler; Loretta J. Mester; y Christopher J. Waller.

CIERRE DE MERCADOS AÑO 2023 - SAP UNA DE LAS EMPRESAS MÁS IMPORTANTES EN LA PRODUCCIÓN DE SOFTWARE ERP

A pesar de los conflictos bélicos a nivel internacional, la subida de tipos de interés, la inflación, incluso las tensiones en la cadena de suministros, los mercados no se instalaron en el pesimismo. Todo lo contrario; a uno y otro lado del Atlántico fueron optimistas en grado superlativo. La idea de futuras bajadas de tipos de interés provocó euforia en los mercados financieros internacionales.

En el Reino de España, los neoliberales anunciaban un cataclismo económico y financiero con las medidas del gobierno Frankenstein. En el rally navideño los índices de los EEUU y europeos se encaminaron a zonas positivas o cuasi positivas en la última sesión del año 2023.

Los parques europeos cerraron al alza el último día de negociación del año: el FTSE londinense, el DAX alemán, CAC francés, el Stoxx Europe 600 subieron un 0,14%, 0.3%, 0,11% y el 0,1% respectivamente.

Datos del Banco de España: Datos de superávit por cuenta corriente fue de 3.770 millones de euros, frente a los 1.130 millones de euros del año anterior.

Según el Instituto Nacional de Estadística la inflación bajó hasta el 3,1% en diciembre de 2023 desde el 3,2% de noviembre.

SAP SE: SAP ayuda a que el mundo funcione mejor y mejora la vida de las personas.

La estrategia de SAP es ayudar a que todas las empresas funcionen como una empresa inteligente. Como líder del mercado en software de aplicaciones empresariales, ayuda a empresas de todos los tamaños y en todas las industrias a funcionar al máximo: el 77 % de los ingresos por transacciones del mundo provienen de un sistema SAP(R). El aprendizaje automático, Internet de las cosas y las tecnologías de análisis avanzadas ayudan a convertir los negocios de los clientes en empresas inteligentes. SAP ayuda a brindar a las personas y organizaciones una visión empresarial profunda y fomenta la colaboración que les ayuda a mantenerse por delante de la competencia. Simplifican la tecnología para que las empresas puedan consumir el software como quieran, sin interrupciones. El conjunto integral de aplicaciones y servicios permite que las empresas y los clientes públicos de 25 industrias en todo el mundo operen de manera rentable, se adapten continuamente y marquen la diferencia. Con una red global de clientes, socios, empleados y líderes de opinión, SAP ayuda a que el mundo funcione mejor y mejore la vida de las personas. https://www.sap.com/corporate/en.html

Fuente: Elaboración propia (gráfico 1D). Tendencia alcista. Medias móviles de 50,100 y 200 alineadas con pendiente positiva. Purga excesos fibo hasta 38,2 y la cotización se apoya en la medía de 50 como soporte de cierta consistencia. El estocástico en zona de sobreventa.

EL PETRÓLEO VUELVE A DISPARARSE POR LA ESCALADA DE LA GUERRA ENTRE ISRAEL Y HAMÁS

Llevamos cinco días con el enfrentamiento bélico entre Hamás e Israel en Gaza. Desde el punto de vista de los mercados (inversores), todo se focaliza en el petróleo que testea los 100 dólares usa sin olvidar al oro que es el refugio de los inversores en momentos de incertidumbre.

Predecir lo que pasará en los próximos días y semanas el muy aventurado. Tenemos antecedentes en la historia reciente (1973); la guerra entre árabes e israelitas hizo que el precio del oro negro se multiplicara tres en unos pocos meses y el oro cuasi llegó a doblar su valor.

En estos momentos, en un mundo más avanzado tecnológicamente, la situación tiene una enorme complejidad con grandes desequilibrios a nivel global. Ahí están presentes los cambios climáticos, los movimientos migratorios, las desavenencias entre China y Taiwán, Estados Unidos y China, el conflicto entre Rusia y Ucrania que se está enquistando. Y ahora añadimos la crueldad de la guerra entre palestinos e israelitas. Se dan todas las circunstancias para que exista una gran volatilidad en los mercados financieros.

La acción terrorista de Hamás nos retrotrae a lo ocurrido hace cincuenta años (1973) que dio lugar a una crisis geopolítica sin precedentes. Y el petróleo como arma.

La crisis del petróleo de 1973 comenzó el dieciséis de octubre, a raíz de la decisión de la Organización de Países Árabes Exportadores de Petróleo que agrupaba a los países árabes miembros de la Organización de Países Exportadores de Petróleo, más Egipto, Siria y Túnez con miembros del golfo pérsico de la OPEP, que incluía a Irán de no exportar más petróleo a los países que habían apoyado a Israel durante la guerra de Yom Kipur (llamada así por la fecha conmemorativa judía), que enfrentaba a Israel con Siria y Egipto.

El mundo industrializado de la época era un gran dependiente del petróleo, circunstancia que provocó una inflación de caballo y una reducción drástica de la actividad económica en los países involucrados y afectados.

Ahora el entorno es diferente y no se prevé un embargo; el conflicto podría mantener los precios muy altos, lo que dificultaría la lucha contra la inflación que vienen librando los bancos centrales.

Israel parece estar herido en su orgullo por no prever el ataque terrorista. Hay que ver el papel que juega Irán en relación a Hezbolá y Hamás. Por ahora los países árabes no están atacando al estado israelí como en la guerra del Yom Kipur y es algo positivo.

En cuanto al mercado del oro negro, las cosas son diferentes; en aquella época la demanda de petróleo superaba muchísimo a la oferta a nivel mundial y no había la capacidad de producción excedentaria. Hoy existe esa capacidad

Lo que tensionaría de manera superlativa el precio del petróleo es si el gobierno israelí culpase a Irán de los ataques terrorista. No olvidemos que Estados Unidos manifestó el apoyo total a Israel. El país del Tío Sam se vería involucrado directamente. Recordar que el expresidente Trump abandonó el acuerdo firmado por varios países para limitar el programa militar iraní. El desaire de Trump tensionó las relaciones con Irán.

Con este laberinto endiablado, es probable que afecte a la producción de petróleo por parte de Irán, que había aumentado significativamente su producción. Estados Unidos miraba para otro lado para evitar imponer sanciones por el incumplimiento del acuerdo. Washington D. C intentaba mejorar las relaciones con Teherán de manera informal, haciendo la vista gorda al aumento de las exportaciones del crudo iraní (aumentando la oferta) en detrimento de la cuota del petróleo ruso y al mismo tiempo frenar el precio. Es muy probable que ahora se apliquen de forma severa y rigurosa sanciones a las exportaciones de crudo iraní.

Y me temo que el prometedor avance de los acuerdos de paz entre Israel y Arabia Saudí, bajo la mediación de los Estados Unidos, como un paso importante para limitar a Irán y las ambiciones expansionistas de China y Rusia, será dinamitado.

¿Qué hará el demócrata Biden? Atentos.

Oil.WTI Gráfico semanal (elaboración propia)

Oil Gráfico semanal (elaboración propia)

EL BANCO CENTRAL EUROPEO NO AFLOJA Y SUBE OTROS 25 PUNTOS BASICOS EL TIPO DE INTERÉS - ESTAMOS EN MÁXIMOS DEL AÑO 2001

Christine Lagarde, presidenta del BCE desde el 1 de noviembre de 2019

Tipos de interés oficiales del Banco Central Europeo

El Consejo de Gobierno ha decidido subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos. En consecuencia, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito aumentarán hasta el 4,50 %, el 4,75 % y el 4,00 %, respectivamente, con efectos a partir del 20 de septiembre de 2023.

Análisis de la situación según el Banco Cental Europeo

La inflación continúa descendiendo, pero aún se espera que siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo. El Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2 % a medio plazo. Para reforzar el progreso hacia su objetivo, el Consejo de Gobierno ha decidido hoy subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos.

La subida de tipos acordada hoy se basa en la evaluación del Consejo de Gobierno de las perspectivas de inflación a la luz de los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria. Las proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del BCE para la zona del euro de septiembre prevén una inflación media del 5,6 % en 2023, del 3,2 % en 2024 y del 2,1 % en 2025. Esto supone una revisión al alza para 2023 y 2024 y a la baja para 2025. La revisión al alza para 2023 y 2024 refleja principalmente una senda más elevada de los precios de la energía. Las presiones inflacionistas subyacentes continúan siendo intensas, pese a que la mayoría de los indicadores han comenzado a moderarse. Los expertos del BCE han revisado ligeramente a la baja la senda proyectada de la inflación excluidos la energía y los alimentos, hasta una media del 5,1 % en 2023, del 2,9 % en 2024 y del 2,2 % en 2025. Las anteriores subidas de los tipos de interés acordadas por el Consejo de Gobierno siguen transmitiéndose con fuerza. Las condiciones de financiación han vuelto a endurecerse y están frenando cada vez más la demanda, lo que es un factor importante para que la inflación vuelva al objetivo. Dado el impacto creciente de este endurecimiento sobre la demanda interna y el debilitamiento del entorno del comercio internacional, los expertos del BCE han rebajado significativamente sus proyecciones de crecimiento económico. Ahora esperan que la economía de la zona del euro crezca un 0,7 % en 2023, un 1,0 % en 2024 y un 1,5 % en 2025.

Sobre la base de su evaluación actual, el Consejo de Gobierno considera que los tipos de interés oficiales del BCE han alcanzado niveles que, mantenidos durante un período suficientemente largo, contribuirán de forma sustancial al pronto retorno de la inflación al objetivo. Las decisiones futuras del Consejo de Gobierno asegurarán que los tipos de interés oficiales del BCE se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados. En particular, las decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria.

Programa de compras de activos (APP) y programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP)

El tamaño de la cartera APP está descendiendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema no está reinvirtiendo íntegramente el principal de los valores que van venciendo.

En lo que se refiere al PEPP, el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. En todo caso, la futura extinción de la cartera del PEPP se gestionará de forma que se eviten interferencias con la orientación adecuada de la política monetaria.

El Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia.

Operaciones de financiación

A medida que las entidades de crédito reembolsan los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que estas operaciones y sus actuales reembolsos están contribuyendo a la orientación de su política monetaria.

Aviso a navegantes

El Consejo de Gobierno está preparado para ajustar todos sus instrumentos en el marco de su mandato para asegurar que la inflación vuelva a situarse en su objetivo del 2 % a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria. Además, el Instrumento para la Protección de la Transmisión está disponible para contrarrestar dinámicas de mercado injustificadas y desordenadas que constituyan una seria amenaza para la transmisión de la política monetaria en los países de la zona del euro, lo que permite al Consejo de Gobierno cumplir con mayor efectividad su mandato de estabilidad de precios. (Fuente: Comunicado del Banco Central Europeo)

INFLACIÓN: PROGRESO Y EL CAMINO A SEGUIR - PRESIDENTE JEROME H. POWELL (25 DE AGOSTO DE 2023)

“CAMBIOS ESTRUCTURALES EN LA ECONOMÍA GLOBAL”, UN SIMPOSIO SOBRE POLÍTICA ECONÓMICA PATROCINADO POR EL BANCO DE LA RESERVA FEDERAL DE KANSAS CITY, JACKSON HOLE, WYOMING.

Buen día. 

En el simposio de Jackson Hole del año pasado, entregué un mensaje breve y directo. Mis comentarios este año serán un poco más largos, pero el mensaje es el mismo: el trabajo de la Reserva Federal es reducir la inflación a nuestra meta del 2 por ciento, y lo haremos. Hemos endurecido significativamente nuestra política durante el año pasado. Aunque la inflación ha descendido desde su punto máximo (algo que se agradece), sigue siendo demasiado alta. Estamos preparados para aumentar aún más las tasas si corresponde, y pretendemos mantener la política en un nivel restrictivo hasta que estemos seguros de que la inflación está descendiendo de manera sostenible hacia nuestro objetivo.

Hoy revisaré nuestro progreso hasta el momento y discutiré las perspectivas y las incertidumbres que enfrentamos mientras perseguimos los objetivos de nuestro mandato dual. Concluiré con un resumen de lo que esto significa para las políticas. Dado lo lejos que hemos llegado, en las próximas reuniones estaremos en condiciones de proceder con cuidado mientras evaluamos los datos entrantes y la evolución de las perspectivas y los riesgos.

La caída de la inflación hasta ahora

El actual episodio de alta inflación surgió inicialmente de una colisión entre una demanda muy fuerte y una oferta limitada por la pandemia. Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto elevó la tasa de política en marzo de 2022, estaba claro que reducir la inflación dependería tanto de la corrección de las distorsiones de oferta y demanda sin precedentes relacionadas con la pandemia como de nuestro endurecimiento de la política monetaria, lo que desaceleraría el crecimiento de la demanda agregada, permitiendo que la oferta se recupere. Si bien estas dos fuerzas ahora están trabajando juntas para reducir la inflación, el proceso todavía tiene un largo camino por recorrer, incluso con las lecturas recientes más favorables.

Sobre una base de 12 meses, la inflación PCE (gastos de consumo personal) total o "general" de EE. UU. alcanzó un máximo del 7 por ciento en junio de 2022 y disminuyó al 3,3 por ciento en julio, siguiendo una trayectoria más o menos en línea con las tendencias globales. Los efectos de la guerra de Rusia contra Ucrania han sido el principal impulsor de los cambios en la inflación general en todo el mundo desde principios de 2022. La inflación general es lo que los hogares y las empresas experimentan más directamente, por lo que esta disminución es una muy buena noticia. Pero los precios de los alimentos y la energía están influenciados por factores globales que siguen siendo volátiles y pueden proporcionar una señal engañosa de hacia dónde se dirige la inflación. En mis comentarios restantes, me centraré en la inflación PCE subyacente, que omite los componentes de alimentos y energía.

En un periodo de 12 meses, la inflación PCE subyacente alcanzó un máximo del 5,4 por ciento en febrero de 2022 y disminuyó gradualmente hasta el 4,3 por ciento en julio. Las lecturas mensuales más bajas de la inflación subyacente en junio y julio fueron bienvenidas, pero dos meses de buenos datos son sólo el comienzo de lo que se necesitará para generar confianza en que la inflación está bajando de manera sostenible hacia nuestra meta. Todavía no podemos saber hasta qué punto continuarán estas lecturas más bajas o dónde se estabilizará la inflación subyacente en los próximos trimestres. La inflación básica a doce meses sigue siendo elevada y queda mucho camino por recorrer para volver a la estabilidad de precios.

Para comprender los factores que probablemente impulsarán un mayor progreso, es útil examinar por separado los tres componentes amplios de la inflación PCE básica: inflación de bienes, de servicios de vivienda y de todos los demás servicios, a veces denominados servicios no relacionados con la vivienda.

La inflación subyacente de bienes ha caído drásticamente, particularmente en el caso de los bienes duraderos, ya que tanto una política monetaria más estricta como la lenta corrección de las dislocaciones de la oferta y la demanda la están reduciendo. El sector de los vehículos de motor es un buen ejemplo. Al principio de la pandemia, la demanda de vehículos aumentó bruscamente, respaldada por las bajas tasas de interés, las transferencias fiscales, la reducción del gasto en servicios presenciales y el cambio de preferencia en el uso del transporte público y la vida en las ciudades. Pero debido a la escasez de semiconductores, la oferta de vehículos cayó. Los precios de los vehículos se dispararon y surgió una gran cantidad de demanda reprimida. A medida que la pandemia y sus efectos han disminuido, la producción y los inventarios han aumentado y la oferta ha mejorado. Al mismo tiempo, las tasas de interés más altas han pesado sobre la demanda.2En términos netos, la inflación de los vehículos de motor ha disminuido marcadamente debido a los efectos combinados de estos factores de oferta y demanda.

Se están produciendo dinámicas similares para la inflación subyacente de bienes en general. A medida que lo hagan, los efectos de la restricción monetaria deberían manifestarse más plenamente con el tiempo. Los precios de los bienes básicos cayeron en los últimos dos meses, pero en 12 meses, la inflación de los bienes básicos se mantiene muy por encima de su nivel prepandémico. Se necesita un progreso sostenido, y para lograr ese progreso se necesita una política monetaria restrictiva.

En el sector inmobiliario, muy sensible a los tipos de interés, los efectos de la política monetaria se hicieron evidentes poco después del despegue. Las tasas hipotecarias se duplicaron en el transcurso de 2022, lo que provocó que la construcción y venta de viviendas cayeran y que el crecimiento de los precios de la vivienda se desplomara. El crecimiento de los alquileres de mercado pronto alcanzó su punto máximo y luego disminuyó constantemente.

La inflación medida de los servicios de vivienda se retrasó con respecto a estos cambios, como es habitual, pero recientemente ha comenzado a caer. Esta métrica de inflación refleja los alquileres pagados por todos los inquilinos, así como las estimaciones de los alquileres equivalentes que podrían ganarse en viviendas ocupadas por sus propietarios. 4Debido a que los contratos de arrendamiento se renuevan lentamente, se necesita tiempo para que una disminución en el crecimiento de los alquileres de mercado llegue a la medida de inflación general. La desaceleración del alquiler en el mercado recién ha comenzado a reflejarse en esa medida. Se puede considerar que la desaceleración del crecimiento de los alquileres para nuevos arrendamientos durante aproximadamente el año pasado está "en proceso" y afectará la inflación medida de los servicios de vivienda durante el próximo año. De cara al futuro, si el crecimiento de los alquileres en el mercado se estabiliza cerca de los niveles anteriores a la pandemia, la inflación de los servicios de vivienda también debería descender hasta alcanzar su nivel anterior a la pandemia. Seguiremos observando de cerca los datos de alquiler del mercado en busca de señales de los riesgos al alza y a la baja para la inflación de los servicios de vivienda.

La categoría final, los servicios no relacionados con la vivienda, representa más de la mitad del índice PCE básico e incluye una amplia gama de servicios, como atención médica, servicios de alimentación, transporte y alojamiento. La inflación de doce meses en este sector se ha movido lateralmente desde su despegue. Sin embargo, la inflación medida en los últimos tres y seis meses ha disminuido, lo cual es alentador. Parte de la razón del modesto descenso de la inflación de los servicios distintos de la vivienda hasta ahora es que muchos de estos servicios se vieron menos afectados por los cuellos de botella de la cadena de suministro global y, en general, se piensa que son menos sensibles a los tipos de interés que otros sectores como la vivienda o los bienes duraderos. La producción de estos servicios también requiere relativamente mucha mano de obra y el mercado laboral sigue siendo ajustado. Dado el tamaño de este sector, será esencial lograr mayores avances para restablecer la estabilidad de precios.

Las perspectivas

En cuanto a las perspectivas, aunque una mayor corrección de las distorsiones relacionadas con la pandemia debería seguir ejerciendo cierta presión a la baja sobre la inflación, la política monetaria restrictiva probablemente desempeñará un papel cada vez más importante. Se espera que lograr que la inflación vuelva a bajar de manera sostenible al 2 por ciento requerirá un período de crecimiento económico por debajo de la tendencia, así como cierto debilitamiento de las condiciones del mercado laboral.

Crecimiento económico

La política monetaria restrictiva ha endurecido las condiciones financieras, respaldando la expectativa de un crecimiento por debajo de la tendencia. 5Desde el simposio del año pasado, el rendimiento real a dos años ha aumentado unos 250 puntos básicos, y los rendimientos reales a más largo plazo también han aumentado: casi 150 puntos básicos. 6Más allá de los cambios en las tasas de interés, las normas crediticias bancarias se han endurecido y el crecimiento de los préstamos se ha desacelerado marcadamente. 7Este endurecimiento de las condiciones financieras generales suele contribuir a una desaceleración del crecimiento de la actividad económica, y hay pruebas de ello también en este ciclo. Por ejemplo, el crecimiento de la producción industrial se ha desacelerado y el monto gastado en inversión residencial ha disminuido en cada uno de los últimos cinco trimestres.

Pero estamos atentos a las señales de que es posible que la economía no se esté enfriando como se esperaba. En lo que va del año, el crecimiento del PIB (producto interno bruto) ha superado las expectativas y su tendencia a largo plazo, y las lecturas recientes sobre el gasto de los consumidores han sido especialmente sólidas. Además, después de una fuerte desaceleración durante los últimos 18 meses, el sector inmobiliario está mostrando signos de recuperación. Pruebas adicionales de un crecimiento persistentemente superior a la tendencia podrían poner en riesgo mayores avances en materia de inflación y justificar un mayor endurecimiento de la política monetaria.

El mercado laboral

El reequilibrio del mercado laboral ha continuado durante el año pasado, pero sigue siendo incompleto. La oferta laboral ha mejorado, impulsada por una mayor participación entre los trabajadores de 25 a 54 años y por un aumento de la inmigración que regresa a niveles prepandémicos. De hecho, la tasa de participación de las mujeres en la fuerza laboral en sus mejores años laborales alcanzó un máximo histórico en junio. La demanda de mano de obra también se ha moderado. Las ofertas de empleo siguen siendo altas, pero tienen una tendencia a la baja. El crecimiento del empleo de nómina se ha desacelerado significativamente. El total de horas trabajadas se ha mantenido estable durante los últimos seis meses y la semana laboral promedio ha disminuido hasta el extremo inferior de su rango prepandémico, lo que refleja una normalización gradual de las condiciones del mercado laboral.

Este reequilibrio ha aliviado las presiones salariales. El crecimiento de los salarios en una serie de medidas continúa desacelerándose, aunque gradualmente. Si bien el crecimiento de los salarios nominales debe en última instancia desacelerarse a una tasa que sea consistente con una inflación del 2 por ciento, lo que importa para los hogares es el crecimiento de los salarios reales. Incluso cuando el crecimiento de los salarios nominales se ha desacelerado, el crecimiento de los salarios reales ha ido aumentando a medida que la inflación ha caído.

Esperamos que este reequilibrio del mercado laboral continúe. La evidencia de que la rigidez del mercado laboral ya no está disminuyendo también podría requerir una respuesta de política monetaria.

Incertidumbre y gestión de riesgos a lo largo del camino a seguir

El dos por ciento es y seguirá siendo nuestro objetivo de inflación. Estamos comprometidos a lograr y mantener una postura de política monetaria que sea lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflación a ese nivel con el tiempo. Por supuesto, es un desafío saber en tiempo real cuándo se ha alcanzado esa postura. Hay algunos desafíos que son comunes a todos los ciclos de ajuste. Por ejemplo, las tasas de interés reales son ahora positivas y están muy por encima de las estimaciones convencionales de la tasa de política neutral. Consideramos que la postura política actual es restrictiva y ejerce presión a la baja sobre la actividad económica, la contratación y la inflación. Pero no podemos identificar con certeza la tasa de interés neutral y, por lo tanto, siempre hay incertidumbre sobre el nivel preciso de restricción de la política monetaria.

Esa evaluación se complica aún más por la incertidumbre sobre la duración de los rezagos con los que el ajuste monetario afecta la actividad económica y especialmente la inflación. Desde el simposio de hace un año, el Comité ha elevado la tasa de política en 300 puntos básicos, incluidos 100 puntos básicos en los últimos siete meses. Y hemos reducido sustancialmente el tamaño de nuestras tenencias de valores. La amplia gama de estimaciones de estos rezagos sugiere que puede haber un obstáculo adicional significativo en el proceso.

Más allá de estas fuentes tradicionales de incertidumbre política, las dislocaciones de la oferta y la demanda exclusivas de este ciclo plantean mayores complicaciones a través de sus efectos sobre la inflación y la dinámica del mercado laboral. Por ejemplo, hasta ahora las ofertas de empleo han disminuido sustancialmente sin aumentar el desempleo, un resultado muy bienvenido, pero históricamente inusual que parece reflejar un gran exceso de demanda de mano de obra. Además, hay pruebas de que la inflación se ha vuelto más sensible a la rigidez del mercado laboral que en las últimas décadas. 8Estas dinámicas cambiantes pueden persistir o no, y esta incertidumbre subraya la necesidad de una formulación de políticas ágil.

Estas incertidumbres, tanto antiguas como nuevas, complican nuestra tarea de equilibrar el riesgo de ajustar demasiado la política monetaria con el riesgo de ajustarla demasiado poco. Hacer muy poco podría permitir que una inflación superior a la meta se arraigue y, en última instancia, requerir que la política monetaria elimine una inflación más persistente de la economía con un alto costo para el empleo. Hacer demasiado también podría causar daños innecesarios a la economía.

Conclusión

Como suele ocurrir, navegamos guiados por las estrellas bajo un cielo nublado. En tales circunstancias, las consideraciones de gestión de riesgos son fundamentales. En las próximas reuniones, evaluaremos nuestro progreso en función de la totalidad de los datos y la evolución de las perspectivas y los riesgos. Basándonos en esta evaluación, procederemos con cautela a la hora de decidir si ajustamos aún más la política monetaria o, en cambio, mantenemos la tasa de política constante y aguardamos más datos. Restaurar la estabilidad de precios es esencial para lograr ambos lados de nuestro doble mandato. Necesitaremos estabilidad de precios para lograr un período sostenido de condiciones sólidas en el mercado laboral que beneficien a todos.

Seguiremos así hasta que el trabajo esté terminado.