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jueves, 14 de septiembre de 2023

EL BANCO CENTRAL EUROPEO NO AFLOJA Y SUBE OTROS 25 PUNTOS BASICOS EL TIPO DE INTERÉS - ESTAMOS EN MÁXIMOS DEL AÑO 2001

Christine Lagardepresidenta del BCE desde el 1 de noviembre de 2019
Tipos de interés oficiales del Banco Central Europeo
El Consejo de Gobierno ha decidido subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos. En consecuencia, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito aumentarán hasta el 4,50 %, el 4,75 % y el 4,00 %, respectivamente, con efectos a partir del 20 de septiembre de 2023.
Análisis de la situación según el Banco Cental Europeo
La inflación continúa descendiendo, pero aún se espera que siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo. El Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2 % a medio plazo. Para reforzar el progreso hacia su objetivo, el Consejo de Gobierno ha decidido hoy subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos.
La subida de tipos acordada hoy se basa en la evaluación del Consejo de Gobierno de las perspectivas de inflación a la luz de los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria. Las proyecciones macroeconómicas elaboradas por los expertos del BCE para la zona del euro de septiembre prevén una inflación media del 5,6 % en 2023, del 3,2 % en 2024 y del 2,1 % en 2025. Esto supone una revisión al alza para 2023 y 2024 y a la baja para 2025. La revisión al alza para 2023 y 2024 refleja principalmente una senda más elevada de los precios de la energía. Las presiones inflacionistas subyacentes continúan siendo intensas, pese a que la mayoría de los indicadores han comenzado a moderarse. Los expertos del BCE han revisado ligeramente a la baja la senda proyectada de la inflación excluidos la energía y los alimentos, hasta una media del 5,1 % en 2023, del 2,9 % en 2024 y del 2,2 % en 2025. Las anteriores subidas de los tipos de interés acordadas por el Consejo de Gobierno siguen transmitiéndose con fuerza. Las condiciones de financiación han vuelto a endurecerse y están frenando cada vez más la demanda, lo que es un factor importante para que la inflación vuelva al objetivo. Dado el impacto creciente de este endurecimiento sobre la demanda interna y el debilitamiento del entorno del comercio internacional, los expertos del BCE han rebajado significativamente sus proyecciones de crecimiento económico. Ahora esperan que la economía de la zona del euro crezca un 0,7 % en 2023, un 1,0 % en 2024 y un 1,5 % en 2025.
Sobre la base de su evaluación actual, el Consejo de Gobierno considera que los tipos de interés oficiales del BCE han alcanzado niveles que, mantenidos durante un período suficientemente largo, contribuirán de forma sustancial al pronto retorno de la inflación al objetivo. Las decisiones futuras del Consejo de Gobierno asegurarán que los tipos de interés oficiales del BCE se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario. El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados. En particular, las decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria.
Programa de compras de activos (APP) y programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP)
El tamaño de la cartera APP está descendiendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema no está reinvirtiendo íntegramente el principal de los valores que van venciendo.
En lo que se refiere al PEPP, el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. En todo caso, la futura extinción de la cartera del PEPP se gestionará de forma que se eviten interferencias con la orientación adecuada de la política monetaria.
El Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia.
Operaciones de financiación
A medida que las entidades de crédito reembolsan los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que estas operaciones y sus actuales reembolsos están contribuyendo a la orientación de su política monetaria.
Aviso a navegantes
El Consejo de Gobierno está preparado para ajustar todos sus instrumentos en el marco de su mandato para asegurar que la inflación vuelva a situarse en su objetivo del 2 % a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria. Además, el Instrumento para la Protección de la Transmisión está disponible para contrarrestar dinámicas de mercado injustificadas y desordenadas que constituyan una seria amenaza para la transmisión de la política monetaria en los países de la zona del euro, lo que permite al Consejo de Gobierno cumplir con mayor efectividad su mandato de estabilidad de precios. (Fuente: Comunicado del Banco Central Europeo)

domingo, 27 de agosto de 2023

INFLACIÓN: PROGRESO Y EL CAMINO A SEGUIR - PRESIDENTE JEROME H. POWELL (25 DE AGOSTO DE 2023)

“CAMBIOS ESTRUCTURALES EN LA ECONOMÍA GLOBAL”, UN SIMPOSIO SOBRE POLÍTICA ECONÓMICA PATROCINADO POR EL BANCO DE LA RESERVA FEDERAL DE KANSAS CITY, JACKSON HOLE, WYOMING.

Buen día. 
En el simposio de Jackson Hole del año pasado, entregué un mensaje breve y directo. Mis comentarios este año serán un poco más largos, pero el mensaje es el mismo: el trabajo de la Reserva Federal es reducir la inflación a nuestra meta del 2 por ciento, y lo haremos. Hemos endurecido significativamente nuestra política durante el año pasado. Aunque la inflación ha descendido desde su punto máximo (algo que se agradece), sigue siendo demasiado alta. Estamos preparados para aumentar aún más las tasas si corresponde, y pretendemos mantener la política en un nivel restrictivo hasta que estemos seguros de que la inflación está descendiendo de manera sostenible hacia nuestro objetivo.
Hoy revisaré nuestro progreso hasta el momento y discutiré las perspectivas y las incertidumbres que enfrentamos mientras perseguimos los objetivos de nuestro mandato dual. Concluiré con un resumen de lo que esto significa para las políticas. Dado lo lejos que hemos llegado, en las próximas reuniones estaremos en condiciones de proceder con cuidado mientras evaluamos los datos entrantes y la evolución de las perspectivas y los riesgos.
La caída de la inflación hasta ahora
El actual episodio de alta inflación surgió inicialmente de una colisión entre una demanda muy fuerte y una oferta limitada por la pandemia. Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto elevó la tasa de política en marzo de 2022, estaba claro que reducir la inflación dependería tanto de la corrección de las distorsiones de oferta y demanda sin precedentes relacionadas con la pandemia como de nuestro endurecimiento de la política monetaria, lo que desaceleraría el crecimiento de la demanda agregada, permitiendo que la oferta se recupere. Si bien estas dos fuerzas ahora están trabajando juntas para reducir la inflación, el proceso todavía tiene un largo camino por recorrer, incluso con las lecturas recientes más favorables.
Sobre una base de 12 meses, la inflación PCE (gastos de consumo personal) total o "general" de EE. UU. alcanzó un máximo del 7 por ciento en junio de 2022 y disminuyó al 3,3 por ciento en julio, siguiendo una trayectoria más o menos en línea con las tendencias globales. Los efectos de la guerra de Rusia contra Ucrania han sido el principal impulsor de los cambios en la inflación general en todo el mundo desde principios de 2022. La inflación general es lo que los hogares y las empresas experimentan más directamente, por lo que esta disminución es una muy buena noticia. Pero los precios de los alimentos y la energía están influenciados por factores globales que siguen siendo volátiles y pueden proporcionar una señal engañosa de hacia dónde se dirige la inflación. En mis comentarios restantes, me centraré en la inflación PCE subyacente, que omite los componentes de alimentos y energía.
En un periodo de 12 meses, la inflación PCE subyacente alcanzó un máximo del 5,4 por ciento en febrero de 2022 y disminuyó gradualmente hasta el 4,3 por ciento en julio. Las lecturas mensuales más bajas de la inflación subyacente en junio y julio fueron bienvenidas, pero dos meses de buenos datos son sólo el comienzo de lo que se necesitará para generar confianza en que la inflación está bajando de manera sostenible hacia nuestra meta. Todavía no podemos saber hasta qué punto continuarán estas lecturas más bajas o dónde se estabilizará la inflación subyacente en los próximos trimestres. La inflación básica a doce meses sigue siendo elevada y queda mucho camino por recorrer para volver a la estabilidad de precios.
Para comprender los factores que probablemente impulsarán un mayor progreso, es útil examinar por separado los tres componentes amplios de la inflación PCE básica: inflación de bienes, de servicios de vivienda y de todos los demás servicios, a veces denominados servicios no relacionados con la vivienda.
La inflación subyacente de bienes ha caído drásticamente, particularmente en el caso de los bienes duraderos, ya que tanto una política monetaria más estricta como la lenta corrección de las dislocaciones de la oferta y la demanda la están reduciendo. El sector de los vehículos de motor es un buen ejemplo. Al principio de la pandemia, la demanda de vehículos aumentó bruscamente, respaldada por las bajas tasas de interés, las transferencias fiscales, la reducción del gasto en servicios presenciales y el cambio de preferencia en el uso del transporte público y la vida en las ciudades. Pero debido a la escasez de semiconductores, la oferta de vehículos cayó. Los precios de los vehículos se dispararon y surgió una gran cantidad de demanda reprimida. A medida que la pandemia y sus efectos han disminuido, la producción y los inventarios han aumentado y la oferta ha mejorado. Al mismo tiempo, las tasas de interés más altas han pesado sobre la demanda.2En términos netos, la inflación de los vehículos de motor ha disminuido marcadamente debido a los efectos combinados de estos factores de oferta y demanda.
Se están produciendo dinámicas similares para la inflación subyacente de bienes en general. A medida que lo hagan, los efectos de la restricción monetaria deberían manifestarse más plenamente con el tiempo. Los precios de los bienes básicos cayeron en los últimos dos meses, pero en 12 meses, la inflación de los bienes básicos se mantiene muy por encima de su nivel prepandémico. Se necesita un progreso sostenido, y para lograr ese progreso se necesita una política monetaria restrictiva.
En el sector inmobiliario, muy sensible a los tipos de interés, los efectos de la política monetaria se hicieron evidentes poco después del despegue. Las tasas hipotecarias se duplicaron en el transcurso de 2022, lo que provocó que la construcción y venta de viviendas cayeran y que el crecimiento de los precios de la vivienda se desplomara. El crecimiento de los alquileres de mercado pronto alcanzó su punto máximo y luego disminuyó constantemente.
La inflación medida de los servicios de vivienda se retrasó con respecto a estos cambios, como es habitual, pero recientemente ha comenzado a caer. Esta métrica de inflación refleja los alquileres pagados por todos los inquilinos, así como las estimaciones de los alquileres equivalentes que podrían ganarse en viviendas ocupadas por sus propietarios. 4Debido a que los contratos de arrendamiento se renuevan lentamente, se necesita tiempo para que una disminución en el crecimiento de los alquileres de mercado llegue a la medida de inflación general. La desaceleración del alquiler en el mercado recién ha comenzado a reflejarse en esa medida. Se puede considerar que la desaceleración del crecimiento de los alquileres para nuevos arrendamientos durante aproximadamente el año pasado está "en proceso" y afectará la inflación medida de los servicios de vivienda durante el próximo año. De cara al futuro, si el crecimiento de los alquileres en el mercado se estabiliza cerca de los niveles anteriores a la pandemia, la inflación de los servicios de vivienda también debería descender hasta alcanzar su nivel anterior a la pandemia. Seguiremos observando de cerca los datos de alquiler del mercado en busca de señales de los riesgos al alza y a la baja para la inflación de los servicios de vivienda.
La categoría final, los servicios no relacionados con la vivienda, representa más de la mitad del índice PCE básico e incluye una amplia gama de servicios, como atención médica, servicios de alimentación, transporte y alojamiento. La inflación de doce meses en este sector se ha movido lateralmente desde su despegue. Sin embargo, la inflación medida en los últimos tres y seis meses ha disminuido, lo cual es alentador. Parte de la razón del modesto descenso de la inflación de los servicios distintos de la vivienda hasta ahora es que muchos de estos servicios se vieron menos afectados por los cuellos de botella de la cadena de suministro global y, en general, se piensa que son menos sensibles a los tipos de interés que otros sectores como la vivienda o los bienes duraderos. La producción de estos servicios también requiere relativamente mucha mano de obra y el mercado laboral sigue siendo ajustado. Dado el tamaño de este sector, será esencial lograr mayores avances para restablecer la estabilidad de precios.
Las perspectivas
En cuanto a las perspectivas, aunque una mayor corrección de las distorsiones relacionadas con la pandemia debería seguir ejerciendo cierta presión a la baja sobre la inflación, la política monetaria restrictiva probablemente desempeñará un papel cada vez más importante. Se espera que lograr que la inflación vuelva a bajar de manera sostenible al 2 por ciento requerirá un período de crecimiento económico por debajo de la tendencia, así como cierto debilitamiento de las condiciones del mercado laboral.
Crecimiento económico
La política monetaria restrictiva ha endurecido las condiciones financieras, respaldando la expectativa de un crecimiento por debajo de la tendencia. 5Desde el simposio del año pasado, el rendimiento real a dos años ha aumentado unos 250 puntos básicos, y los rendimientos reales a más largo plazo también han aumentado: casi 150 puntos básicos. 6Más allá de los cambios en las tasas de interés, las normas crediticias bancarias se han endurecido y el crecimiento de los préstamos se ha desacelerado marcadamente. 7Este endurecimiento de las condiciones financieras generales suele contribuir a una desaceleración del crecimiento de la actividad económica, y hay pruebas de ello también en este ciclo. Por ejemplo, el crecimiento de la producción industrial se ha desacelerado y el monto gastado en inversión residencial ha disminuido en cada uno de los últimos cinco trimestres.
Pero estamos atentos a las señales de que es posible que la economía no se esté enfriando como se esperaba. En lo que va del año, el crecimiento del PIB (producto interno bruto) ha superado las expectativas y su tendencia a largo plazo, y las lecturas recientes sobre el gasto de los consumidores han sido especialmente sólidas. Además, después de una fuerte desaceleración durante los últimos 18 meses, el sector inmobiliario está mostrando signos de recuperación. Pruebas adicionales de un crecimiento persistentemente superior a la tendencia podrían poner en riesgo mayores avances en materia de inflación y justificar un mayor endurecimiento de la política monetaria.
El mercado laboral
El reequilibrio del mercado laboral ha continuado durante el año pasado, pero sigue siendo incompleto. La oferta laboral ha mejorado, impulsada por una mayor participación entre los trabajadores de 25 a 54 años y por un aumento de la inmigración que regresa a niveles prepandémicos. De hecho, la tasa de participación de las mujeres en la fuerza laboral en sus mejores años laborales alcanzó un máximo histórico en junio. La demanda de mano de obra también se ha moderado. Las ofertas de empleo siguen siendo altas, pero tienen una tendencia a la baja. El crecimiento del empleo de nómina se ha desacelerado significativamente. El total de horas trabajadas se ha mantenido estable durante los últimos seis meses y la semana laboral promedio ha disminuido hasta el extremo inferior de su rango prepandémico, lo que refleja una normalización gradual de las condiciones del mercado laboral.
Este reequilibrio ha aliviado las presiones salariales. El crecimiento de los salarios en una serie de medidas continúa desacelerándose, aunque gradualmente. Si bien el crecimiento de los salarios nominales debe en última instancia desacelerarse a una tasa que sea consistente con una inflación del 2 por ciento, lo que importa para los hogares es el crecimiento de los salarios reales. Incluso cuando el crecimiento de los salarios nominales se ha desacelerado, el crecimiento de los salarios reales ha ido aumentando a medida que la inflación ha caído.
Esperamos que este reequilibrio del mercado laboral continúe. La evidencia de que la rigidez del mercado laboral ya no está disminuyendo también podría requerir una respuesta de política monetaria.
Incertidumbre y gestión de riesgos a lo largo del camino a seguir
El dos por ciento es y seguirá siendo nuestro objetivo de inflación. Estamos comprometidos a lograr y mantener una postura de política monetaria que sea lo suficientemente restrictiva como para reducir la inflación a ese nivel con el tiempo. Por supuesto, es un desafío saber en tiempo real cuándo se ha alcanzado esa postura. Hay algunos desafíos que son comunes a todos los ciclos de ajuste. Por ejemplo, las tasas de interés reales son ahora positivas y están muy por encima de las estimaciones convencionales de la tasa de política neutral. Consideramos que la postura política actual es restrictiva y ejerce presión a la baja sobre la actividad económica, la contratación y la inflación. Pero no podemos identificar con certeza la tasa de interés neutral y, por lo tanto, siempre hay incertidumbre sobre el nivel preciso de restricción de la política monetaria.
Esa evaluación se complica aún más por la incertidumbre sobre la duración de los rezagos con los que el ajuste monetario afecta la actividad económica y especialmente la inflación. Desde el simposio de hace un año, el Comité ha elevado la tasa de política en 300 puntos básicos, incluidos 100 puntos básicos en los últimos siete meses. Y hemos reducido sustancialmente el tamaño de nuestras tenencias de valores. La amplia gama de estimaciones de estos rezagos sugiere que puede haber un obstáculo adicional significativo en el proceso.
Más allá de estas fuentes tradicionales de incertidumbre política, las dislocaciones de la oferta y la demanda exclusivas de este ciclo plantean mayores complicaciones a través de sus efectos sobre la inflación y la dinámica del mercado laboral. Por ejemplo, hasta ahora las ofertas de empleo han disminuido sustancialmente sin aumentar el desempleo, un resultado muy bienvenido, pero históricamente inusual que parece reflejar un gran exceso de demanda de mano de obra. Además, hay pruebas de que la inflación se ha vuelto más sensible a la rigidez del mercado laboral que en las últimas décadas. 8Estas dinámicas cambiantes pueden persistir o no, y esta incertidumbre subraya la necesidad de una formulación de políticas ágil.
Estas incertidumbres, tanto antiguas como nuevas, complican nuestra tarea de equilibrar el riesgo de ajustar demasiado la política monetaria con el riesgo de ajustarla demasiado poco. Hacer muy poco podría permitir que una inflación superior a la meta se arraigue y, en última instancia, requerir que la política monetaria elimine una inflación más persistente de la economía con un alto costo para el empleo. Hacer demasiado también podría causar daños innecesarios a la economía.
Conclusión
Como suele ocurrir, navegamos guiados por las estrellas bajo un cielo nublado. En tales circunstancias, las consideraciones de gestión de riesgos son fundamentales. En las próximas reuniones, evaluaremos nuestro progreso en función de la totalidad de los datos y la evolución de las perspectivas y los riesgos. Basándonos en esta evaluación, procederemos con cautela a la hora de decidir si ajustamos aún más la política monetaria o, en cambio, mantenemos la tasa de política constante y aguardamos más datos. Restaurar la estabilidad de precios es esencial para lograr ambos lados de nuestro doble mandato. Necesitaremos estabilidad de precios para lograr un período sostenido de condiciones sólidas en el mercado laboral que beneficien a todos.
Seguiremos así hasta que el trabajo esté terminado.

DISCURSO DE CHRISTINE LAGARDE, PRESIDENTA DEL BCE, EN EL SIMPOSIO ANUAL DE POLÍTICA ECONÓMICA "CAMBIOS ESTRUCTURALES EN LA ECONOMÍA GLOBAL" ORGANIZADO POR EL BANCO DE LA RESERVA FEDERAL DE KANSAS CITY EN JACKSON HOLE

Jerome Powell, Bank of Japan governor Kazuo Ueda, and European Central Bank president Christine Lagarde at Jackson Hole.  Bloomberg
Jackson Hole, 25 de agosto de 2023
En los últimos tres años, personas de todo el mundo han experimentado una serie de crisis sin precedentes, aunque en distintos grados.
Hemos enfrentado la pandemia, lo que ha resultado en un cierre parcial de la economía global. Nos enfrentamos a una guerra en Europa y a un nuevo panorama geopolítico, que conduce a cambios profundos en los mercados energéticos y los patrones comerciales. Y el cambio climático se está acelerando, obligándonos a hacer todo lo posible para descarbonizar la economía.
Un impacto visible de estos cambios ha sido el regreso de una alta inflación a nivel mundial, lo que ha causado angustia a muchas personas. Los bancos centrales han respondido endureciendo la política monetaria y, si bien se están logrando avances, la lucha contra la inflación aún no está ganada.
Pero estos cambios también podrían tener profundas implicaciones a largo plazo. Hay escenarios plausibles en los que podríamos ver un cambio fundamental en la naturaleza de las interacciones económicas globales. En otras palabras, es posible que estemos entrando en una era de cambios en las relaciones económicas y rupturas en las regularidades establecidas. Para los responsables de las políticas con un mandato de estabilidad, esto plantea un desafío importante.
Nos basamos en regularidades pasadas para comprender la distribución de los shocks que probablemente enfrentaremos, cómo se transmitirán a través de la economía y cómo las políticas pueden responder mejor a ellos. Pero si estamos en una nueva era, es posible que las regularidades pasadas ya no sean una buena guía sobre cómo funciona la economía.
Entonces, ¿cómo podemos seguir garantizando la estabilidad?
El desafío que enfrentamos fue bien captado por el filósofo Søren Kierkegaard, quien dijo que “la vida sólo puede entenderse al revés; pero hay que vivirlo hacia adelante”.
Dado que nuestras políticas operan con retrasos, no podemos esperar a que los parámetros de este nuevo entorno queden completamente claros antes de actuar. Tenemos que formarnos una visión del futuro y actuar con visión de futuro. Pero sólo entenderemos realmente los efectos de nuestras decisiones después del hecho. Por lo tanto, tendremos que establecer nuevos marcos orientados a una formulación de políticas sólida en condiciones de incertidumbre.
Hoy expondré los tres cambios principales que caracterizan el entorno actual y cómo podrían cambiar el tipo de shocks que enfrentamos y su transmisión a través de la economía. Luego abordaré los tres elementos clave de una formulación de políticas sólida en este contexto: claridad, flexibilidad y humildad.
Cambios en la economía global
Desde la pandemia, las economías europea y mundial han experimentado tres cambios que están cambiando los mercados globales y que se desarrollan en diferentes horizontes temporales.
En primer lugar, estamos viendo cambios profundos en el mercado laboral y la naturaleza del trabajo.
Los mercados laborales son históricamente ajustados en las economías avanzadas, y no solo debido a la fuerte demanda laboral después de la pandemia. En algunas economías, los trabajadores que abandonaron la fuerza laboral no han regresado por completo, ya sea debido a enfermedades o cambios de preferencias.En otros, como la zona del euro, el empleo está en niveles récord, pero la gente trabaja menos horas en promedio.
La pandemia también ha acelerado la digitalización, lo que probablemente afectará tanto a la oferta de trabajadores como a la composición de los puestos de trabajo. El trabajo remoto ha aumentado,  potencialmente haciendo que la oferta laboral sea más elástica. Y esto ahora encaja con la revolución generativa de la IA, que –como todas las revoluciones tecnológicas– probablemente destruya algunos empleos y cree otros nuevos.
Según una estimación, más de una cuarta parte de los empleos en las economías avanzadas dependen de habilidades que podrían automatizarse fácilmente.Pero una investigación del BCE también revela que la proporción del empleo en ocupaciones más expuestas a la IA ha aumentado en la mayoría de los países europeos durante la última década, refutando la idea de que la revolución de la IA conducirá necesariamente a una disminución del empleo.
En segundo lugar, estamos atravesando una transición energética que, junto con la aceleración del cambio climático, está desencadenando profundas transformaciones en los mercados energéticos mundiales.
Aunque Europa ha experimentado el mayor impacto, la combinación energética global también está cambiando a medida que los proveedores que antes equilibraban el mercado se retiran de ella. Desde hace algunos años, el sector del petróleo de esquisto estadounidense ha estado avanzando hacia una estrategia de crecimiento más lento e invirtiendo menos en capacidad de producción. Y los miembros de la OPEP+ han estado incumpliendo sistemáticamente sus objetivos de producción.
Al mismo tiempo, el impulso hacia las energías renovables está ganando impulso en todas partes, impulsado por nuevas preocupaciones sobre la seguridad energética, así como por el imperativo de la acción climática. La UE apunta ahora a que más del 40% de la generación de energía provenga de energías renovables para 2030, mientras que Estados Unidos está en camino de que la mayor parte de su electricidad sea generada por energía solar y eólica para 2050.
En tercer lugar, nos enfrentamos a una división geopolítica cada vez más profunda y a una economía global que se está fragmentando en bloques competitivos. Esto va acompañado de niveles crecientes de proteccionismo a medida que los países reconfiguran sus cadenas de suministro para alinearlas con nuevos objetivos estratégicos.
Durante la última década, el número de restricciones comerciales vigentes se ha multiplicado por diez, mientras que las políticas industriales destinadas a relocalizar y apuntalar industrias estratégicas se están multiplicando. Y si bien esto aún no ha conducido a la desglobalización, cada vez hay más evidencia de cambios en los patrones comerciales. 
La fragilidad de las cadenas de suministro mundiales puesta de relieve por la pandemia también ha acelerado este proceso. 
Estos cambios –especialmente los relacionados con el entorno y la energía postpandemia– han contribuido al fuerte aumento de la inflación en los últimos dos años. Han restringido la oferta agregada y al mismo tiempo han dirigido la demanda hacia sectores con limitaciones de capacidad. Y estos desajustes surgieron, al menos inicialmente, en el contexto de políticas macroeconómicas altamente expansivas para compensar los efectos de la pandemia, que requirieron un rápido ajuste de políticas por parte de los bancos centrales.
En esta etapa no está claro si todos estos cambios resultarán permanentes. Pero ya es evidente que, en muchos casos, sus efectos han sido más persistentes de lo que esperábamos inicialmente. Y esto plantea dos preguntas importantes sobre la naturaleza de las relaciones económicas clave.
Dos preguntas sobre las relaciones económicas clave
La primera pregunta es si cambiarán los shocks que impulsan las fluctuaciones económicas.
En el mundo anterior a la pandemia, normalmente pensábamos que la economía avanzaba a lo largo de una trayectoria de producción potencial en constante expansión, con fluctuaciones impulsadas principalmente por oscilaciones en la demanda privada. Pero puede que este ya no sea un modelo apropiado.
Para empezar, es probable que experimentemos más shocks provenientes del propio lado de la oferta. 
Ya estamos presenciando los efectos de la aceleración del cambio climático, y esto probablemente se traducirá en shocks de oferta más frecuentes en el futuro. Se estima que más del 70% de las empresas de la zona del euro dependen de al menos un servicio ecosistémico.[También es probable que el cambio en la combinación energética mundial aumente el tamaño y la frecuencia de los shocks de suministro de energía, con el petróleo y el gas volviéndose menos elásticos, mientras que las energías renovables aún enfrentan desafíos de intermitencia y almacenamiento.
La relocalización y el apuntalamiento de amigos también implican nuevas limitaciones de la oferta, especialmente si la fragmentación del comercio se acelera antes de que se haya reconstruido la base de oferta interna. Una investigación del BCE concluye que, en un escenario en el que el comercio mundial se fragmenta según líneas geopolíticas, las importaciones reales podrían disminuir hasta un 30% a nivel mundial y no podrían compensarse plenamente con un mayor comercio dentro de los bloques.
Al mismo tiempo, nuestra mayor exposición a estos shocks puede desencadenar respuestas de política que también muevan la economía. Lo más importante es que es probable que veamos una fase de inversión anticipada que es en gran medida insensible al ciclo económico, tanto porque las necesidades de inversión que enfrentamos son apremiantes como porque el sector público será fundamental para lograrlas.
Por ejemplo, la transición energética requerirá una inversión masiva en un horizonte temporal relativamente corto: alrededor de 600 mil millones de euros en promedio por año en la UE hasta 2030. Se espera que la inversión mundial en transformación digital se duplique con creces para 2026. Y el nuevo panorama internacional requerirá también un aumento significativo del gasto en defensa: en la UE, se necesitarán alrededor de 60.000 millones de euros al año para cumplir el objetivo de gasto militar de la OTAN del 2% del PIB. Incluso si el capital intensivo en carbono se amortiza más rápidamente, todo esto debería conducir a una mayor inversión neta.
Una fase así de mayores necesidades de inversión estructural hará que las perspectivas económicas sean más difíciles de interpretar. En la zona del euro, por ejemplo, la inversión aumentó en el primer trimestre de este año en medio de un estancamiento de la producción, en parte debido al gasto de inversión planificado previamente en el marco del programa Next Generation EU.
La segunda pregunta se refiere a cómo se transmiten estos shocks a través de la economía.
El nuevo entorno prepara el terreno para shocks de precios relativos mayores que los que vimos antes de la pandemia. Si enfrentamos mayores necesidades de inversión y mayores restricciones de oferta, es probable que veamos presiones de precios más fuertes en mercados como el de las materias primas, especialmente en el caso de los metales y minerales que son cruciales para las tecnologías verdes. Y los precios relativos también tendrán que ajustarse para garantizar que los recursos se reasignen hacia los sectores en crecimiento y lejos de los que se contraen.
Las reasignaciones a gran escala también pueden dar lugar a aumentos de precios en sectores en crecimiento que no pueden compensarse plenamente con la caída de precios en los que se contraen, debido a la rigidez a la baja de los salarios nominales. Por lo tanto, la tarea de los bancos centrales será mantener las expectativas de inflación firmemente ancladas en nuestra meta mientras se desarrollan estos cambios de precios relativos.
Y este desafío podría volverse más complejo en el futuro debido a dos cambios en el comportamiento de fijación de precios y salarios que hemos estado observando desde la pandemia.
En primer lugar, ante importantes desequilibrios entre la oferta y la demanda, las empresas han ajustado sus estrategias de fijación de precios. En las últimas décadas de baja inflación, las empresas que enfrentaron aumentos de precios relativos a menudo temieron subir los precios y perder participación de mercado. Pero esto cambió durante la pandemia cuando las empresas enfrentaron grandes shocks comunes, que actuaron como un mecanismo de coordinación implícito frente a sus competidores.
En tales condiciones, vimos que las empresas no sólo tienen más probabilidades de ajustar los precios, sino también de hacerlo sustancialmente. Ésta es una razón importante por la que, en algunos sectores, la frecuencia de los cambios de precios casi se ha duplicado en la zona del euro en los últimos dos años en comparación con el período anterior a 2022.
El segundo cambio ha sido el mercado laboral ajustado, que ha puesto a los trabajadores en una posición más fuerte para recuperar las pérdidas salariales reales. Anteriormente, incluso cuando los shocks se transmitían a los precios, el riesgo de efectos de segunda ronda estaba contenido, ya que estábamos operando en su mayor parte con una persistente holgura del mercado laboral. Pero, como estamos viendo hoy, cuando los trabajadores tienen un mayor poder de negociación, un aumento de la inflación puede desencadenar un crecimiento salarial para “ponerse al día”, lo que puede conducir a un proceso inflacionario más persistente.
Ciertamente no podemos excluir que ambos acontecimientos sean temporales. De hecho, ya estamos viendo cierta evidencia en la zona del euro de que las empresas están cambiando los precios con menos frecuencia, aunque en un entorno de caída de los precios de la energía y los insumos. Y es posible que la rigidez del mercado laboral se relaje a medida que la economía se desacelere, los desajustes entre la oferta y la demanda creados por la pandemia se desvanezcan y, con el tiempo, la digitalización conduzca a una mayor oferta laboral, incluso mediante la reducción de las barreras de entrada.
Pero también debemos estar abiertos a la posibilidad de que algunos de estos cambios puedan ser más duraderos. Si la oferta mundial se vuelve menos elástica, incluso en el mercado laboral, y la competencia global se reduce, deberíamos esperar que los precios asuman un papel más importante en el ajuste. Y si también nos enfrentamos a shocks que son mayores y más comunes –como la energía y shocks geopolíticos: podríamos ver que las empresas trasladan los aumentos de costos de manera más consistente.
En ese contexto, tendremos que estar extremadamente atentos a que una mayor volatilidad de los precios relativos no se convierta en inflación a mediano plazo a través de que los salarios “persigan” repetidamente los precios. Esto podría hacer que la inflación sea más persistente si los aumentos salariales esperados se incorporan luego a las decisiones de fijación de precios de las empresas, dando lugar a lo que he llamado inflación de “ojo por ojo”.
Una formulación de políticas sólida en una era de cambios y rupturas
Entonces, en esta era de cambios y rupturas, en la que todavía no sabemos si estamos regresando al viejo mundo o entrando en uno nuevo, ¿cómo podemos garantizar que la formulación de políticas siga siendo sólida?
En mi opinión hay tres elementos clave: claridad, flexibilidad y humildad.
En primer lugar, debemos aportar claridad sobre nuestro objetivo y sobre el compromiso inquebrantable de cumplirlo.
La claridad será importante para establecer el papel adecuado de la política monetaria en las transiciones en curso. Debemos tener claro que la estabilidad de precios es un pilar fundamental de un entorno favorable a la inversión. Frente a un mundo cambiante, la política monetaria no debería convertirse en sí misma en una fuente de incertidumbre.
Esto será crucial para mantener firmemente ancladas las expectativas de inflación incluso cuando haya desviaciones temporales de nuestra meta, como puede ser el caso en una economía más propensa a shocks. Y también será clave para mantener la confianza pública en que, incluso en un entorno nuevo, no perderemos de vista nuestro objetivo. Debemos y mantendremos la inflación en el 2% a medio plazo.
Pero para lograr nuestros objetivos, necesitamos flexibilidad en nuestro análisis.
No podemos formular políticas basadas en reglas simples u objetivos intermedios en una economía incierta. Y esto significa que no podemos confiar exclusivamente en modelos estimados con datos antiguos, intentando afinar las políticas en torno a pronósticos puntuales. Al mismo tiempo, también debemos evitar el otro peligro de centrarnos demasiado en los datos actuales y “conducir en el espejo retrovisor”, ya que esto probablemente hará de la política monetaria una fuerza reactiva en lugar de estabilizadora.
En lugar de ello, tendremos que construir marcos de políticas que capturen la complejidad que enfrentamos y proporcionen una protección contra ella, algo que los bancos centrales ya están comenzando a hacer. En el caso del BCE, hemos condicionado nuestras decisiones futuras a tres criterios: las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la fortaleza de la transmisión de la política monetaria.
Estos tres criterios ayudan a mitigar la incertidumbre que rodea las perspectivas a mediano plazo al combinar las proyecciones de inflación de nuestro personal, la tendencia que podemos extraer de la inflación subyacente y la efectividad de nuestras medidas de política para contrarrestar esa tendencia. De cara al futuro, creo que será necesario este tipo de enfoque “multilateral” para calibrar las políticas de manera efectiva. Pero también necesitaremos mejorar este proceso actualizando periódicamente nuestros modelos y tecnologías de previsión, y con un análisis más profundo de las variables que actúan como mejores indicadores adelantados.
El tercer elemento crucial en este nuevo entorno es la humildad. Si bien debemos seguir esforzándonos por mejorar nuestra visión del mediano plazo, también debemos tener claros los límites de lo que sabemos actualmente y lo que nuestra política puede lograr. Si queremos mantener nuestra credibilidad ante el público, necesitaremos hablar sobre el futuro de una manera que capte mejor la incertidumbre que enfrentamos.
El BCE ya ha avanzado en esta dirección en nuestro proceso de previsiones, pero aún queda camino por recorrer. Hemos publicado análisis de sensibilidad de variables clave como los precios de la energía y los salarios, y utilizamos análisis de escenarios durante la pandemia y después del inicio de la guerra en Ucrania. También pretendemos ser más transparentes a la hora de contabilizar nuestros errores de previsión.
Las investigaciones sugieren que los hogares confían menos en las previsiones del banco central si su desempeño reciente ha sido pobre, pero podemos mitigar este problema si hablamos de pronósticos de una manera más contingente y brindamos mejores explicaciones de los errores. Por este motivo, el personal del BCE ha comenzado a publicar los principales factores detrás de nuestros errores en las previsiones de inflación y tenemos intención de seguir haciéndolo.
Conclusión
Permítanme concluir.
No existe un manual preexistente para la situación que enfrentamos hoy, por lo que nuestra tarea es elaborar uno nuevo.
La formulación de políticas en una era de cambios y rupturas requiere una mente abierta y la voluntad de ajustar nuestros marcos analíticos en tiempo real a los nuevos desarrollos. Al mismo tiempo, en esta era de incertidumbre, es aún más importante que los bancos centrales proporcionen un ancla nominal para la economía y garanticen la estabilidad de precios de acuerdo con sus respectivos mandatos.
En el entorno actual, esto significa –para el BCE– fijar tasas de interés en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario para lograr un retorno oportuno de la inflación a nuestro objetivo de mediano plazo del 2%.
Y de cara al futuro, debemos mantenernos claros en nuestros objetivos, flexibles en nuestro análisis y humildes en la forma de comunicarnos. Como dijo una vez John Maynard Keynes, “la dificultad no reside en las nuevas ideas, sino en escapar de las viejas”.
Fuente: Banco Central Europeo

jueves, 27 de julio de 2023

EL BCE CUMPLE EL GUIÓN Y SUBE TIPOS UN CUARTO DE PUNTO, HASTA EL 4,25% - PROGRAMA DE VENTA DE ACTIVOS - OPERACIONES DE FINANCIACIÓN

Banco Central Europeo (BCE)
Tipos de interés oficiales del BCE

El Consejo de Gobierno ha decidido subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos. En consecuencia, el tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito aumentarán hasta el 4,25 %, el 4,50 % y el 3,75 %, respectivamente, con efectos a partir del 2 de agosto de 2023.

El Consejo de Gobierno está preparado para ajustar todos sus instrumentos en el marco de su mandato para asegurar que la inflación vuelva a situarse en su objetivo del 2 % a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria. 

  1. Además, el Instrumento para la Protección de la Transmisión está disponible para contrarrestar dinámicas de mercado injustificadas y desordenadas que constituyan una seria amenaza para la transmisión de la política monetaria en los países de la zona del euro, lo que permite al Consejo de Gobierno cumplir con mayor efectividad su mandato de estabilidad de precios.
  2. La inflación continúa disminuyendo, pero aún se espera que siga siendo demasiado alta durante demasiado tiempo. 
  3. El Consejo de Gobierno tiene la determinación de asegurar que la inflación vuelva a situarse pronto en su objetivo del 2 % a medio plazo. En consecuencia, ha decidido hoy subir los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos.
  4. La subida de los tipos de interés acordada hoy refleja la evaluación del Consejo de Gobierno de las perspectivas de inflación, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria. 
  5. La evolución desde la última reunión respalda la expectativa de que la inflación continuará descendiendo durante el resto del año, pero se mantendrá por encima del objetivo durante un período prolongado. Si bien algunos indicadores muestran signos de moderación, la inflación subyacente se mantiene en niveles, en general, elevados. 
  6. Las anteriores subidas de los tipos de interés siguen transmitiéndose con fuerza: las condiciones de financiación han vuelto a endurecerse y están frenando cada vez más la demanda, lo que es un factor importante para que la inflación vuelva al objetivo.
  7. Las decisiones futuras del Consejo de Gobierno asegurarán que los tipos de interés oficiales del BCE se fijen en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo necesario para lograr que la inflación vuelva a situarse pronto en el objetivo del 2 % a medio plazo. 
  8. El Consejo de Gobierno continuará aplicando un enfoque dependiente de los datos para determinar el nivel de restricción y su duración apropiados. En particular, sus decisiones sobre los tipos de interés seguirán basándose en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria.
  9. El Consejo de Gobierno también ha decidido fijar la remuneración de las reservas mínimas en el 0 %. Esta decisión preservará la efectividad de la política monetaria manteniendo el grado de control actual sobre la orientación de la política monetaria y asegurando la transmisión plena de las decisiones sobre los tipos de interés a los mercados monetarios. Asimismo, mejorará la eficiencia de la política monetaria al reducir el importe total de intereses que debe pagarse por las reservas a fin de aplicar la orientación adecuada.

Programa de compras de activos (APP) y programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP)

  1. El tamaño de la cartera APP está descendiendo a un ritmo mesurado y predecible, dado que el Eurosistema ha dejado de reinvertir íntegramente el principal de los valores que van venciendo.
  2. En lo que se refiere al PEPP, el Consejo de Gobierno prevé reinvertir el principal de los valores adquiridos en el marco del programa que vayan venciendo al menos hasta el final de 2024. En todo caso, la futura extinción de la cartera del PEPP se gestionará de forma que se eviten interferencias con la orientación adecuada de la política monetaria.
  3. El Consejo de Gobierno continuará actuando con flexibilidad en la reinversión del principal de los valores de la cartera del PEPP que vayan venciendo, con el objetivo de contrarrestar los riesgos para el mecanismo de transmisión de la política monetaria relacionados con la pandemia.
Operaciones de financiación
A medida que las entidades de crédito reembolsan los importes obtenidos en el marco de las operaciones de financiación a plazo más largo con objetivo específico, el Consejo de Gobierno evaluará periódicamente la forma en que estas operaciones y los reembolsos que se van efectuando están contribuyendo a la orientación de su política monetaria

miércoles, 15 de febrero de 2023

CHRISTINE LAGARDE QUIERE SUBIR EN EL PRÓXIMO MES DE MARZO 50 pb

La presidenta del BCE Christine Lagarde proporcionó datos y cometarios ante el Parlamento Europeo. Dijo sin reservas que la actividad económica sigue siendo muy débil y lo seguirá siendo en el corto plazo.
Reconoció que los precios energéticos han disminuido y que la confianza está aumentando.
Notas relevantes de la jefa del BCE:
  • Mantiene la idea de subir 50 pb en el próximo mes de marzo.
  • Dice que los salarios están creciendo rápido
  • Los guarismos de reducción del programa APP serán muy similares a los de fechas pasadas.
  • La actividad economía será débil, al menos en el corto plazo
  • Dejó claro que las decisiones de futuro no están tomadas. Se tomarán de reunión en reunión.
  • A pesar de las políticas monetarias tomadas, la presión inflacionista sobre los precios sigue siendo fuerte y la inflación sigue en guarismos muy altos.
Fuente: Elaboración propia - Gráfico 1D EUR/USD


lunes, 23 de agosto de 2021

LA RESERVA FEDERAL, EL BANCO CENTRAL DE LOS ESTADOS UNIDOS, PROPORCIONA A LA NACIÓN UN SISTEMA MONETARIO Y FIANCIERO, SEGURO, FLEXIBLE Y ESTABLE

La Reserva Federal monitorea los riesgos para el sistema financiero y trabaja, generalmente con agencias en el país y en el extranjero, para ayudar a garantizar que el sistema respalde una economía saludable para los hogares, las comunidades y las empresas de los Estados Unidos de América.
El sistema financiero podremos afirmar que es estable cuando sus instituciones, mercados, bancos y demás instituciones financieras, préstamos, ahorradores y otros proveedores de productos y servicios financieros son fuertes y robustos y pueden funcionar durante y después de una crisis financiera fuerte. ¿Qué significa?
Sencillamente que las economías domésticas, grandes empresas, pymes y micropymes pueden contar con recursos, los productos y servicios que necesitan para invertir, participar y crecer en una economía que funcione bien, con armonía. Entre otros:
Tener un sistema de pago y liquidación eficaz, eficiente y seguro.
Un portafolio de opciones para financiar inversiones y compras que incluyan líneas de crédito comerciales, hipotecas, prestamos unidades familiares, estudiantes y otros.
Una gama de opciones de como administrar los activos, cuentas de ahorro, corretajes, cuentas de jubilación, etc.

jueves, 30 de abril de 2020

LA RESERVA FEDERAL AMERICANA SE PONE LAS PILAS

La FED anuncia nuevas medidas y se compromete a utilizar toda la artillería a su alcance para apoyar a las familias, empresas y a la economía de los Estados Unidos de América al entender que estamos ante un gran desafío mundial. Está claro que el Tío Tom está sufriendo demasiado, con muchas dificultades, como el resto del mundo. Estados Unidos quizás está perdiendo peso específico en el concierto internacional. 
La primera prioridad de nuestra nación es cuidar a los afectados y limitar la propagación del virus. Si bien persiste una gran incertidumbre, ha quedado claro que nuestra economía enfrentará graves interrupciones. Se deben realizar esfuerzos agresivos en los sectores público y privado para limitar las pérdidas de empleos e ingresos y para promover una recuperación rápida una vez que disminuyan las interrupciones” 
La Reserva Federal se guía por el mandato del Congreso para mantener los precios estables, estimular el empleo al máximo y mantener la estabilidad del sistema financiero americano. Y proporcionar un gran apoyo para que el crédito fluya a las familias y a las empresas. 
Apoyo para el funcionamiento del mercado en estado crítico, con respiración asistida
El FOMC (Comité Federal de Mercado Abierto comprará Valores del Tesoro, respaldados por hipotecas en la cuantía necesaria para respaldar el funcionamiento del mercado y la adecuada transmisión efectiva de la política monetaria a las condiciones financieras y a la economía. El FOMC comprará 500.000 millones de dólares en Valores del Tesoro y 200.000 millones de valores respaldados por hipotecas. También incluirá la compra de valores respaldados por hipotecas comerciales. 
Empleo y consumidores 
Apoyo total al flujo de crédito para consumidores, empleadores y empresas mediante el establecimiento de nuevos programas `por un montante de 300.000 millones de dólares para nuevas financiaciones. El Departamento del Tesoro utilizará el FSE (Fondo de Estabilización e Intercambio) con 30.000 millones de capital. 
Grandes empleadores 
Facilidades para respaldar créditos a grandes empleadores utilizando dos armas: El PMCCF (Facilidad del Crédito Corporativo del Mercado Primario) para la emisión de nuevos préstamos y bonos. La segunda arma es el SMCCF (Facilidad de Crédito Corporativo del Mercado Secundario) para proporcionar liquidez a los bonos corporativos pendientes. 
Tercera línea TALF 
Creación de una Línea de Crédito de Valores con Garantía de Activos a plazo con la finalidad de apoyar el flujo de créditos a consumidores y empresas. El TALF permitirá la emisión de valores ABS (Valores Respaldados por Activos), esto es, respaldados por préstamos a estudiantes, préstamos auto, tarjetas y préstamos garantizados por la administración de pequeños negocios (SBA) 
Municipios
Dar liquidez a los entes municipales con la Facilidad de Liquidez del Fondo de Inversión Mutua del Mercado Monetario incluyendo una amplia gama de valores. 
Facilitar el flujo de crédito a los municipios al expandir el Fondo de Financiación de Papel Comercial (CPFF) para incluir papel comercial de alta calidad exento de impuestos como valores elegibles.
 Otras actuaciones
La Reserva Federal espera anunciar pronto el establecimiento de un programa de préstamos comerciales de Main Street para apoyar los préstamos a pequeñas y medianas empresas elegibles, complementando los esfuerzos de la SBA. 
El PMCCF permitirá a las empresas acceder al crédito para que puedan mantener mejor las operaciones comerciales y la capacidad durante el período de dislocaciones relacionadas con la pandemia. Esta organismo está abierta a empresas de grado de inversión y proporcionará financiación puente de cuatro años. Los prestatarios pueden optar por diferir los pagos de intereses y capital durante los primeros seis meses del préstamo, prorrogable a discreción de la Reserva Federal, a fin de tener efectivo adicional disponible para pagar a los empleados y proveedores. La Reserva Federal financiará una línea de finalidad especial (SPV) para otorgar préstamos del PMCCF a las empresas. El Tesoro, utilizando el FSE, realizará una inversión de capital en el SPV. 
El SMCCF comprará en el mercado secundario bonos corporativos emitidos por compañías estadounidenses de grado de inversión y fondos cotizados en bolsa cuyo objetivo de inversión es proporcionar una amplia exposición al mercado de bonos corporativos de grado de inversión estadounidense. El Tesoro, utilizando el FSE, realizará una inversión de capital en el SPV establecido por la Reserva Federal para esta institución 
Según el TALF, la Reserva Federal prestará sin recurso a los tenedores de ciertos ABS con calificación AAA respaldados por préstamos para consumidores y pequeñas empresas de reciente creación. La Reserva Federal prestará una cantidad igual al valor de mercado del ABS menos un corte de pelo y estará garantizado en todo momento por el ABS. El Tesoro, utilizando el FSE, también realizará una inversión de capital en el SPV establecido por la Reserva Federal para esta instalación. 
TALF, PMCCF y SMCCF son establecidos por la Reserva Federal bajo la autoridad de la Sección 13 (3) de la Ley de la Reserva Federal, con la aprobación del secretario del Tesoro. 
Estas acciones aumentan las medidas tomadas por la Reserva Federal con anterioridad para apoyar el flujo de crédito a los hogares y las empresas. Éstas incluyen: 
El establecimiento de la CPFF, el MMLF y la línea de crédito del concesionario primario;La expansión de las líneas de intercambio de liquidez del banco central; 
Pasos para mejorar la disponibilidad y facilitar los términos de préstamo en la ventana de descuento 
La eliminación de los requisitos de reserva 
Orientación para alentar a los bancos a ser flexibles con los clientes que experimentan desafíos financieros relacionados con el coronavirus y a utilizar sus reservas de liquidez y capital para hacerlo 
Declaraciones que fomentan el uso del crédito a la luz del día en la Reserva Federal. 
En conjunto, estas acciones brindarán apoyo a una amplia gama de mercados e instituciones, apoyando así el flujo de crédito en la economía. 
"La Reserva Federal continuará utilizando toda su gama de artillería para respaldar el flujo de crédito a los hogares y las empresas y, por lo tanto, promover sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios". (FUENTE:FED)

jueves, 6 de junio de 2019

DECISIONES DE POLÍTICA MONETARIA DEL BANCO CENTRAL EUROPEO

6 de junio de 2019
En la reunión de hoy, que se celebró en Vilnius, el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) tomó las siguientes decisiones de política monetaria:
(1) La tasa de interés sobre las operaciones principales de refinanciamiento y las tasas de interés sobre la facilidad de crédito marginal y la facilidad de depósito permanecerán sin cambios en 0.00%, 0.25% y -0.40% respectivamente. El Consejo de Gobierno ahora espera que las tasas de interés clave del BCE se mantengan en sus niveles actuales al menos hasta el primer semestre de 2020, y en todo caso durante el tiempo que sea necesario para asegurar la continua convergencia de la inflación a niveles que están por debajo, pero cerca A, 2% a medio plazo.
(2) El Consejo de Gobierno tiene la intención de continuar reinvirtiendo, en su totalidad, los pagos de capital de valores vencidos comprados en el marco del programa de compra de activos durante un período prolongado posterior a la fecha en que comienza a elevar las tasas de interés clave del BCE, y en cualquier caso para el tiempo que sea necesario para mantener condiciones de liquidez favorables y un amplio grado de acomodación monetaria.
(3) En lo que respecta a las modalidades de la nueva serie de operaciones de financiación financiera a plazo más largo (TLTRO III), el Consejo de Gobierno decidió que la tasa de interés en cada operación se fijará en un nivel que sea 10 puntos básicos por encima de la tasa promedio aplicada. en las principales operaciones de refinanciación del Eurosistema a lo largo de la vida del respectivo TLTRO. Para los bancos cuyo préstamo neto elegible excede un índice de referencia, la tasa aplicada en TLTRO III será más baja y puede ser tan baja como la tasa de interés promedio en la facilidad de depósito que prevalecerá durante la vida de la operación más 10 puntos básicos.
El presidente del BCE comentará las consideraciones subyacentes a estas decisiones en una conferencia de prensa que comenzará hoy a las 14:30 CET.
Fuente: Dirección General de Comunicaciones del Banco Central Europeo

lunes, 4 de septiembre de 2017

ATENTOS EL PRÓXIMO JUEVES

PRÓXIMA REUNIÓN DEL BANCO CENTRAL EUROPEO EL PRÓXIMO JUEVES 07 DE SEPTIEMBRE DE 2017 (Fráncfort)
Los mercados durante estos días, hasta el próximo jueves, estarán calibrando las decisiones de inversión hasta la esperada reunión del BCE del día 07 de septiembre. La verdad es que no se espera ningún cambio en la política monetaria. Si bien mantendrá la política expansiva, el mercado y todos los analistas intentarán analizar el enfoque marcado por el Regulador para ver si prevé eliminar a futuro aquellos aspectos dovish, para ablandar o flexibilizar las medidas. En las declaraciones del jueves que nos haga Súper Mario, intentaremos realizar una lectura sosegada de las mismas, tratando de interpretar el tono en el que las formula. Buscar palabras clave, algún cambio en el lenguaje en relación a anteriores declaraciones o bien confirmar que todo continuará igual.
Algunos políticos le preocupa las ganancias del euro frente a dólar americano. Otros son de la opinión de la posibilidad de que se elimine poco a poco las compras de activos, decisión altamente improbable. Habrá que esperar a diciembre o al próximo año y seguramente las autoridades del BCE estarán muy atentas al ritmo de apreciación del euro, procurando no dramatizar el problema.

Estaremos atentos al próximo jueves

jueves, 9 de marzo de 2017

MARIO DRAGHI OPTIMISTA - MENOS RIESGOS - DECISIONES DE POLÍTICA MONETARIA

Habló el presidente del Banco Central Europeo, súper Mario en su conferencia de prensa prevista en el calendario (09-03-2017), después de la decisión de mantener la tasa de tipos de interés y el programa de compras. Nada de cambios por el momento, salvo la modificación de las proyecciones de crecimiento e inflación para 2017.
Apuntó que el riesgo de deflación ha desaparecido del horizonte y que las proyecciones subyacentes de la inflación son débiles y sin una tendencia alcista consolidada. Ahora las expectativas de riesgo de inflación son mayores y se situará en guarismos próximos al 2%.
Continuará tal cual el programa de compras, dejando claro que éste podría ampliarse en el caso de que la situación económica vaya a peor. Un aviso claro. Y es que el crecimiento parece mantener sesgos negativos, si bien los indicadores de confianza han mejorado.
El señor Draghi es optimista en relación con la recuperación económica de la Zona Euro y de la economía global. Pidió a los países de la Euro Zona avanzar en las reformas estructurales pendientes.
Proyecciones del Banco Central Europeo:
Revisión al alza del PIB: 1,8% para 2017 (anterior 1,7%)
Revisión al alza del PIB: 1,7% para 2018 (anterior 1,6%)
Para el año 2019 el PIB se mantiene tal cual: 1,6%
Inflación: 1,7% para 2017 (anterior 1,3%)
Inflación: 1,6% para 2018 (anterior 1,5%)
Se mantiene sin cambios la inflación de 2019 en el 1,7%
Implícitamente el señor Mario reconoció que la Unión está en horas bajas, manifestando con determinación que el euro es irrevocable y que no existen riesgos de quiebra en/de la Unión. Veremos.
Estaremos atentos a la próxima reunión del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo del 27 de abril del presente año.
Comportamiento del € en relación al $ (Eur/Usd). A las palabras del presidente se generó cierta volatilidad, desde las 14.30 horas, (conferencia de prensa) donde el par alcanzo 1,0613. Después retrocedió a sendas de normales. 


jueves, 29 de septiembre de 2016

POLÍTICA FISCAL Y POLÍTICA MONETARIA

POLÍTICA FISCAL Y POLÍTICA MONETARIA.
El que más y el que menos, de reojo, sigue los avatares de la economía del Tío Sam. Trump como un huracán y Clinton, quizás más comedida. Y detrás los grandes, los poderosos que controlan la economía pidiendo cambios en las políticas fiscales y monetarias. En Europa, también.
¿Qué decisiones tomar?: Monetaria?, ¿fiscal?, ¿las dos?, ¿no hacer nada?
En el caso de España, mejor no hacer nada. Confiamos a las decisiones del BCE y Alemania. No levantemos la voz, no vaya a ser que tomen represalias y nos multen por no cumplir con los objetivos de déficit. Nuestros parlamentarios/as, repiten una y otra vez “fiscal, monetaria y déficit”, como un mantra. Son representantes del pueblo soberano y toca hablar de esos tres conceptos, globalizados y que los ciudadanos no percibimos en momentos trágicos: compra en supermercados, salarios, recibo energías (aunque los dos últimos meses, apenas consumí electricidad, circunstancia que apenas rebajó la facturación bimestral).
Sin consumir soportas unos gastos fijos, que no permiten maniobrar con un salario venido a menos. Los que es gasto fijo para mí, representa ingresos constantes, recurrentes para alguien. No digo más. Lo que es bueno para esas grandes empresas, es malo para los ciudadanos/consumidores.
Pero ¿Qué es política fiscal y en qué se diferencia de la política monetaria?
Tratan de influir en los precios de los bienes y servicios de consumo rápido y lento (hablamos de inflación) y en el crecimiento económico, que es tanto como decir subida del Pib. Políticas Fiscal y monetaria, desde mi entender, deberán crecer acompasadas, a tasas sostenibles para evitar desequilibrios en la economía. España es un ejemplo de desequilibrios…crece el Pib!!, la seguridad social recauda menos, los salarios a la baja. ¿Quién se lleva el crecimiento del Pib? Las políticas expansivas del Banco Central Europeo no fueron acompañadas por una adecuada política fiscal del Gobierno. La política fiscal fue contractiva. ¿Qué opinan ustedes?
¿Qué es política monetaria y cuál?
El objetivo de las políticas monetarias es controlar el suministro de dinero que circula en la economía. Son implementas por los bancos centrales y las autoridades monetarias que en teoría suelen ser “casi” independientes. Casi. En el BCE lo que llega de Alemania condiciona. Creo que las decisiones pueden, de alguna manera, estar influenciadas por los agentes que operan en el mercado, por las grandes empresas y por los gobiernos.
Maneras de controlar la oferta dineraria por los bancos centrales:
TI (tipo de interés) que es la tasa que se cargan los bancos por el dinero prestado.
CRO (coeficiente de reservas obligatorias) que representa un porcentaje de los depósitos de los ciudadanos/clientes y que los bancos deberán depositar en el banco central.
OMA (operaciones de mercado abierto) que es la compra/venta del gobierno o la deuda corporativa.
Parece que hay un intento del Banco de Inglaterra, la Reserva Federal y otros bancos centrales intentar orientar, compartir sesgos monetarios y planes de futuro para influir en las decisiones de gasto de los hogares y lógicamente de las empresas e intentar minimizar el furor especulativo que se origina en las reuniones de las autoridades monetarias. Algo difícil y una exposición de voluntades.

Política monetaria expansiva
Los bancos centrales pueden intentar aumentar la actividad económica mediante la reducción de la tasa de interés y/o la compra de deuda de alta calificación (¿segura?).  La idea teórica es que el dinero que fluye a los bancos generalistas o regulares se traduzca en más préstamos a empresas y gasto de los hogares. A veces no funciona, porque existen desequilibrios en la distribución del Pib. Ahí debería mecer la mano política para acompasar la finalidad de la política monetaria.
Política monetaria contractiva
Menos dinero en circulación es el deseo de los bancos centrales, mediante subida de tipos y/o la venta de la deuda que tienen. Esto limitará la actividad económica. Se encarecerán los préstamos para los ciudadanos y las empresas, especialmente las pequeñas empresas y las micro empresas. Las grandes sociedades lo tienen más fácil con otros instrumentos para financiarse.
Una característica genuina de las políticas monetarias es su fácil implementación, ya que no requieren aprobaciones de otros agentes del mercado, basta con el Consejo de Gobierno. La principal desventaja de una política monetaria es que su impacto puede ser limitado cuando los agentes del mercado no responden a las correlaciones económicas. Pasó en España durante esta crisis; los bancos regulares generalistas, usaron la liquidez para pagar las deudas y acumular dinero en efectivo en lugar facilitar préstamos a las familias y a las empresas, provocando una disminución del impacto de la política monetaria expansiva.
¿Y las políticas fiscales?
Es el gran argumento político de las campañas electorales. Me parece bien cuando el fin loable es mejorar la calidad y la vida de todas las capas sociales. Lo grave es cuando esas políticas tienen un marcado carácter ideológico, que benefician a un estrato social definido. Como ejemplo claro es la amnistía fiscal de año 2012, que incluso se extendía al dinero metálico (Boe).
La política fiscal corresponde en línea directa a los Gobiernos.  Obtener dinero para los fines encomendados e influir en la actividad económica de dos maneras:
Tributos
Con el fin primordial de obtener ingresos necesarios para el sostenimiento de los gastos públicos. Podrán servir además como instrumentos de la política económica general y atender a la realización de los principios y fines contenidos en la Constitución.
El gasto del gobierno
Esto incluye el gasto en infraestructuras, así como las actividades de mercado de la deuda como puede ser la compra y venta de bonos del tesoro y bonos del gasto del gobierno y que afecta directamente Pib.
En una política fiscal expansiva, el gobierno estimulará el crecimiento, ya sea mediante la reducción de impuestos o aumentar sus esfuerzos de gasto en industrias específicas, estratégicas, de infraestructuras. Inversiones para las comunidades en aras de reequilibrio social. El gasto en infraestructura, en particular, crea directamente puestos de trabajo, lo que aumenta aún más la capacidad de gasto de los hogares o economías domésticas.
En una política fiscal contractiva, el gobierno se enfriaría la actividad económica, ya sea por su aumento de los impuestos o reduciendo sus actividades de gasto.
A diferencia de las políticas monetarias, las políticas fiscales pueden ser más específicas y pueden influir directamente en la demanda agregada. Los cambios en las políticas fiscales necesitan más tiempo para ponerlas en práctica, ya que se necesita un proceso de negociación y de diálogo dentro de los procesos gubernamentales con el fin de obtener su aprobación.
En su discurso ante el Parlamento Europeo, el Gobernador del Banco Central Europeo, señor Mario Draghi amenazó con que "si no hay otra política, la cantidad de tiempo para la eficacia de nuestra política monetaria será más largo", añadiendo que "se necesitan acciones de los gobiernos nacionales para desatar el crecimiento".
Funcionarios de Japón también están llamando a la acción del gobierno nipón, El vicegobernador del Banco de Japón, Hiroshi Nakaso manifestó que "El Banco de Japón tomó medidas audaces la semana pasada, pero que por sí solas no es suficientes. Es necesario que haya reformas estructurales para promover la innovación”.
Otros bancos centrales, como el Banco de Inglaterra, y el Banco de Nueva Zelanda han advertido en contra de las limitaciones de sus políticas monetarias si no se implementan conjuntamente con acciones gubernamentales.
Paradojas
El Banco Central Europeo y el Nipón luchan intensamente para cumplir objetivos de inflación, después de reducir tasas a tipos cero o negativo y comprar ingentes cantidades de activos. Casi toda la artillería. 
Por su parte China con excesivo gasto público y una política monetaria, no lo suficientemente bien orientada, conducen a la incertidumbre y a un crecimiento desordenado.