Estaremos muy equivocados si pensamos que la CONTABILIDAD es un documento que expresa cifras económicas ciertas, objetivas y científicas.
Al final de del ejercicio económico se presentarán ante los interesados unos resultados económicos (cuenta de pérdidas y ganancias, balances) que sería imposible cuestionar al aplicar unas reglas científicas perfectamente diseñadas.
Compro en la carnicería 1 kg de ternera gallega y en casa compruebo con mi báscula doméstica que son 0,7 kg. Esto no puede ser. Una diferencia de 300 gramos entre basculas es imposible. Mi báscula domestica está mal calibrada o la del señor carnicero. Siendo mal pensados tal vez el comerciante intente sacar un lucro adicional mediante practicas fraudulentas. Si la carnicería calibra sus básculas y esté servidor hace lo mismo, los pesos de este producto excelente de Galicia tienen que coincidir por ambas partes.
No ocurre lo mismo con la CONTABILIDAD. Se presenta unas cifras en momentos determinados de resultados y balances con métricas que no son científicas. Cada cifra, cada dato representa una opinión, no un hecho.
Las cuentas trimestrales, semestrales, anuales, incluso las proyecciones a futuro de las sociedades cotizadas son una de las posibles versiones de muchas posibles. También me refiero a los balances consolidados.
Lo menos cuestionable y que deberíamos tener en cuenta en una cotizada son: el montante de la deuda financiera y la caja. Indagar guarismos ciertos de estas dos magnitudes nos evitaría algunos disgustos en nuestras decisiones de inversión.
Los estados financieros que presenta una cotizada son una versión de muchas posibles. “Que beneficios quieres presentar y prepararé las cuentas para su reflejo”.
En CONTABILIDAD NO HAY UNA SOLUCIÓN UNICA: que margen de maniobra establezco, pongo a es estos clientes como incobrables o en mora, doto esta provisión, establezco aquella previsión. Hay normativa, reglas y legislación que delimitan el margen de maniobra con la amplitud suficiente para que se puedan defender diferentes interpretaciones de las magnitudes contables.
¿QUE PASA CON LA FARMACEUTICA CATALANA GRIFOLS? Simplificando lo acontecido, parece que solo se consideraban dos estadios: Un engaño de Gotham City Research para hundir el precio del título – valor y sacar millonarios beneficios con sus posiciones en corto o una estafa premeditada de los altos directivos de Grifols para esconder las deudas.
Mi opinión es que lo ocurrido es muchísimo más complejo. Ambas partes pueden estar equivocadas y tener razón. O, al menos, tener parte de razón. Praxis contable llevada al límite de lo razonable por directivos con maquinación creativa que superan la lógica contable.
Que las acciones de Grifols valgan cero, según el informe, tampoco es creíble. Nada creíble.
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| Fuente: Elaboración propia en gráfico de 1D. Hasta la publicación del informe Gotham el título se movía en un canal alcista. Las medias de 50,100 y 200 alineadas con pendiente positiva. Una rotura del canal extremadamemente abrupta con retrocesos fibonacci del 100%. El 29-12-2023 la cotiazión llegó a pulsar los 15,915€/acción. El viernes 12 de enero de 2024 cerró en 8,880€. Los estocásticos a la baja y se ha roto la directriz alcista del largo plazo. Con la recuperación de esta directriz de largo, podríamos ver señales positivas para posicionarse. Atentos. |
PERSONAS CLAVES EN ESTA SITUACIÓN DE GRIFOLS (Fuente: Investing - EFE Bolsa)
- Thomas Glanzmann, el presidente actual
Glanzmann, nacido en Estocolmo (Suecia) en 1958 pero con nacionalidad suiza, es un veterano ejecutivo de la industria farmacéutica que lleva las riendas de Grifols desde la primera mitad del año pasado, ya que en febrero de 2023 fue nombrado presidente ejecutivo, tras la dimisión de Steven F. Mayer por motivos de salud.
En mayo Glanzmann concentró todo el poder ejecutivo de la multinacional al ser nombrado también consejero delegado, y desde entonces ha tratado de enderezar el rumbo de Grifols continuando con el plan de reducción de costes y de desinversiones activado en febrero.
Al asumir el cargo de primer ejecutivo, Glanzmann, que ha ejercido cargos directivos en empresas farmacéuticas como Baxter y en la firma sueca de tecnología médica Gambro, se convirtió en el primer directivo ajeno a la familia fundadora en ocupar esta responsabilidad.
Bajo el mando de Glanzmann, que conoce bien Grifols, porque es miembro del consejo de la multinacional desde 2006, la compañía consiguió remontar en bolsa en la segunda mitad de 2023, una escalada que acabó con el anuncio de la venta del 20 % de Shanghai Raas a Haier (HK:1169), con la que Grifols superó los 15 euros.
Sin embargo, el informe de Gotham City Research desplomó en bolsa a la compañía y desacreditó su independencia como directivo: "Glanzmann es un Grifols en todo menos en el nombre (...) No es nuevo ni independiente", decía respecto a Glanzmann, que conoció a Víctor Grifols Roura en los años noventa.
- Víctor Grifols Roura, el artífice del crecimiento
El histórico Víctor Grifols Roura (Barcelona, 1950), actual presidente de honor de la compañía, es el artífice del crecimiento de Grifols, a la que llevó a cotizar en bolsa y a convertirse en un gigante de los hemoderivados con fuerte presencia en EEUU.
Arrancó su trayectoria en Grifols en 1973 como director de exportaciones, luego se hizo cargo de las ventas y en 1987 sucedió a su padre, Víctor Grifols Lucas, y se convirtió en consejero delegado de Grifols. Tras un primer intento fallido de salida a bolsa en 2004, la llevó a dar finalmente el salto al parqué en 2006, y en 2010 Víctor Grifols Roura y su equipo de confianza llevaron a cabo una atrevida operación, la compra de la estadounidense Talecris, que por entonces era una compañía más grande que ellos (Grifols facturaba 913 millones de euros y Talecris unos 1.533 millones de euros).
Esa operación supuso convertir a Grifols en un actor global del plasma, pero también disparó su endeudamiento notablemente, un apalancamiento que ahora sigue siendo el lastre principal de la compañía.
Víctor Grifols Roura, que dejó en diciembre el consejo de Grifols, tras cuatro décadas en la empresa, es un ejecutivo carismático, que habla sin pelos en la lengua y que en ocasiones ha generado polémica al defender abiertamente las donaciones remuneradas de plasma en España como forma incluso de permitir unos ingresos extra a personas que lo necesiten, como los desempleados.
En la última década fue capaz de catapultar el valor en bolsa, un ascenso meteórico que él comparaba a veces en las Juntas Generales de Accionistas con el de Inditex (BME: ITX), pero al mismo tiempo ha diseñado, junto al responsable financiero de Grifols, Alfredo Arroyo, y personas de su confianza, como Tomás Dagá, del bufete Orborne Clarke, de la compleja arquitectura fiscal y de deuda de la multinacional.
- Raimon Grifols y Víctor Grifols Deu, los anteriores CEO
Raimon Grifols Roura, de 60 años, y Víctor Grifols Deu, de 47 años, son otros de los protagonistas de esta complicada crisis. Son, respectivamente, hermano e hijo del presidente de honor de la compañía, Víctor Grifols Roura.
Víctor Grifols Roura pretendía una transición tranquila y en 2017, cuando tenía 67 años -a la misma edad que su padre le cedió el mando de la compañía-, nombró consejeros delegados solidarios a ambos, un cargo que ejercieron hasta mayo de 2023, cuando ocuparon otros cargos directos.
En algún acto público Víctor Grifols Roura ha comentado que el sucesor natural de la compañía es su hijo Víctor Grifols Deu. Desde que entró en Grifols, Víctor Grifols Deu ha trabajado en diversas áreas de la compañía, para lograr una visión global.
Sus arranques en la primera línea de mando fueron tranquilos, e incluso en aquella época Grifols se comprometía con causas de solidaridad empresarial, como cuando salió al rescate de Aigües de Vilajuïga, una histórica compañía gerundense en apuros.
Víctor Grifols Deu vio en un informativo que la empresa estaba en una situación muy delicada y decidió adquirirla. Grifols destinó 5,5 millones a construir una planta embotelladora de agua mineral.
Los co-consejeros delegados han llevado a cabo también grandes operaciones en su etapa al mando de Grifols, como la adquisición de un 26 % de la china Shanghai Raas, o de la alemana Biotest, unos movimientos que elevaron nuevamente la deuda de Grifols, pero todo cambió con la pandemia.
La COVID desplomó el abastecimiento de plasma de Grifols y ambos directivos se lanzaron a compras de centros de plasma de otras empresas para compensar la caída, y eso contribuyó a endeudar aún más a Grifols, una bola de deuda que la ha puesto en el ojo del huracán.
- Rodrigo Buenaventura, presidente de la CNMV
La misión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es supervisar e inspeccionar los mercados de valores españoles y la actividad de sus intervinientes, como las empresas que cotizan en bolsa. Su presidente, Rodrigo Buenaventura, tras conocerse el informe de Gotham City Research sobre Grifols aseguró que el organismo "ejercerá sus competencias para aclarar la situación".
"No tiene sentido poner en duda la información publicada ni ignorarla", añadió el presidente de la CNMV, que ha solicitado información a la compañía sobre las acusaciones realizadas en el documento.
En la conferencia de analistas realizada el jueves, Grifols confirmó que el regulador les dio un plazo de diez días para que faciliten la información solicitada tras la publicación del documento del fondo bajista en el que cuestionaba las prácticas contables de la empresa y aseguraba que sus acciones carecían de valor.
- Daniel Yu, el controvertido "justiciero" que se esconde detrás de Gotham City
Poco se sabe de Daniel Yu, el misterioso personaje que se esconde detrás de Gotham City Research, la firma bajista de análisis que, inspirada en la metrópolis donde Batman juraba venganza contra los criminales, pretende representar el papel de "justiciero" destapando presuntas irregularidades empresariales.
Aparte de su educación en el prestigioso Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT) y su trabajo previo como analista de fondos de cobertura, es bastante desconocida la vida de este analista estadounidense de origen asiático que ha saltado de nuevo a la palestra tras poner a Grifols en el centro de la diana.
Haciendo de la venta en corto una seña de identidad, Daniel Yu ha declarado la guerra a varias empresas desde la creación de su firma en 2012, algunas de las cuales con un resultado letal y todas ellas han sido víctimas de un desplome bursátil.
Según la escasa información que se ha podido recabar en estos años de esta controvertida figura, fueron las pérdidas que sufrió durante la crisis financiera de las hipotecas subprime, que se extendió inicialmente por los mercados financieros de Estados Unidos y que rápidamente se contagió a medio mundo, las que le hicieron decidirse a fundar Gotham City Research.
Analista de fondos de cobertura antes de fundar Gotham, dicen los que le conocen que este prodigio de las matemáticas se ha marcado como misión combatir el fraude como lo haría este superhéroe de cómic, del que es fiel seguidor, dadas las limitaciones de recursos y personal que tienen las autoridades en la materia.
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