LA INVERSIÓN EXTRANJERA EN ESPAÑA 2025

 

UN VISTAZO A LA ECONOMÍA DE LOS ESTADOS UNIDOS

1º) CUENTAS ECONÓMICAS NACIONALES ESTADOS UNIDOS

• PRODUCTO INTERIOR BRUTO Tercer Trimestre de 2025 (Actualizado): +4,4%.
• PRODUCTO INTERIOR BRUTO SegundoTrimestre de 2025: +3,8%.
• El producto interior bruto (PIB) real aumentó a una tasa anual del 4,4 % en el tercer trimestre de 2025 (julio, agosto y septiembre), según la estimación actualizada publicada por la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos.
• En el segundo trimestre, el PIB real aumentó un 3,8%. Este aumento del PIB real en el tercer trimestre reflejó aumentos en el gasto de consumo, las exportaciones, el gasto público y la inversión.
• Las importaciones, que se restan al cálculo del PIB, disminuyeron.

Ingresos y gastos personales, octubre y noviembre de 2025

• Noviembre de 2025: +0,3%
• Octubre de 2025:+0,1%
• Los ingresos personales aumentaron 30.6 mil millones de $ (0.1% a tasa mensual) en octubre, seguidos de un aumento de 80.0 mil millones de $ (0.3%) en noviembre, según estimaciones publicadas hoy por la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos.
• El ingreso personal disponible (IPD) (ingreso personal menos impuestos corrientes personales) aumentó 12.0 mil millones de $ (0.1%), seguido de un aumento de 63.7 mil millones de $ (0.3%).
• El gasto de consumo personal (GCP) aumentó 98.6 mil millones de $ (0.5%), seguido de un aumento de 108.7 mil millones de $ (0.5%).

2º) CUENTAS ECONÓMICAS INTERNACIONALES ESTADOS UNIDOS

Transacciones internacionales en EE. UU., tercer trimestre de 2025

• Tercer Trimestre de 2025: 226,4 mil millones de $
• Segundo Trimestre de 2025: 249,2 mil millones de  $
• El déficit por cuenta corriente de Estados Unidos se redujo en 22.800 millones de dólares, o un 9,2 %, hasta los 226.400 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, según las estadísticas publicadas hoy por la BEA.
• El déficit revisado del segundo trimestre fue de 249.200 millones de dólares.
• El déficit del tercer trimestre representó el 2,9 % del producto interior bruto (PIB) en dólares corrientes, frente al 3,3 % del segundo trimestre.

Comercio internacional de bienes y servicios de Estados Unidos, octubre de 2025

• Octubre de 2025: 29,4 millones de $
• Septiembre de 2025: 48,1 mil millones de $
• El déficit comercial de bienes y servicios de EE. UU. disminuyó en octubre de 2025, según la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. y la Oficina del Censo de EE. UU.
• El déficit disminuyó de 48.1 mil millones de $ en septiembre (revisado) a 29.4 mil millones de $ en octubre, debido al aumento de las exportaciones y la disminución de las importaciones.
• El déficit de bienes disminuyó 19.2 mil millones de $ en octubre, a 59.1 mil millones de $.
• El superávit de servicios disminuyó 0.4 mil millones de $ en octubre, a 29.8 mil millones de $.

Posición de inversión internacional de EE. UU., tercer trimestre de 2025

• Finales del Tercer Ttrimestre de 2025: 27,61 billones de $
• Final del Segundo Trimestre de 2025: 26,16 billones de $
• La posición de inversión internacional neta de EE. UU., la diferencia entre los activos y pasivos financieros extranjeros de los residentes estadounidenses, fue de -27,61 billones de dólares al final del tercer trimestre de 2025, según las estadísticas publicadas hoy por la Oficina de Análisis Económico de EE. UU.
• Los activos totalizaron 41,27 billones de dólares y los pasivos, 68,89 billones de dólares. Al final del segundo trimestre, la posición de inversión neta fue de -26,16 billones de dólares (revisada).

Nueva inversión extranjera directa en Estados Unidos, 2024

• Los gastos de los inversores extranjeros directos para adquirir, establecer o expandir empresas estadounidenses ascendieron a 151.000 millones de dólares en 2024, según las estadísticas preliminares publicadas hoy por la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos.
• Los gastos disminuyeron 24.900 millones de dólares (un 14,2 %), frente a los 176.000 millones de dólares (revisados) de 2023, y se situaron por debajo del promedio anual de 277.200 millones de dólares del período 2014-2023.
• Al igual que en años anteriores, la adquisición de empresas estadounidenses existentes representó la mayor parte de los gastos.

Fuente: Oficina de Análisis Económico 4600 Silver Hill Road • Suitland, MD 20746  https://www.bea.gov/

EL PROGRESO DE CHINA EN COMERCIO Y TECNOLOGÍA

La tecnología determina en parte el poder y la influencia económica de un país. China, antes conocida como productora de bienes de bajo costo, es ahora un competidor global en industrias de alta tecnología que antes estaban dominadas por las economías avanzadas.

Una forma en que las empresas chinas han mejorado su credibilidad en los mercados globales es obteniendo patentes de economías avanzadas como Estados Unidos, especialmente para maquinaria y equipos sofisticados.

Un número cada vez mayor de países ahora priorizan el comercio con China sobre el de Estados Unidos, lo que tiene amplias implicaciones para la diplomacia, las inversiones y los acuerdos comerciales.

En 2002, la mayoría de los países comerciaban más con Estados Unidos que con China.

• Estados Unidos fue el principal socio comercial de Brasil, Canadá, Japón, Corea, Malasia, México y el Reino Unido.
• China sólo fue el socio principal de Hong Kong.

En 2022, China había superado a Estados Unidos como principal socio comercial de muchos países.

• Estados Unidos fue el principal socio de Canadá, China, India, Irlanda, México y el Reino Unido.
• China fue el principal socio de Australia, Brasil, Alemania, Hong Kong, Indonesia, Japón, Corea, Malasia, Filipinas, Singapur, Sudáfrica, Tailandia y Vietnam.

Una mirada retrospectiva a los aranceles del pasado

• En 2018, Estados Unidos aumentó los aranceles sobre alrededor de 376 mil millones de dólares de importaciones procedentes de China, aproximadamente el 50% de todas las importaciones chinas a Estados Unidos, incluidos productos electrónicos, muebles, equipos de fabricación y componentes aeroespaciales.
• Los precios pagados por los importadores aumentaron en proporción a los aranceles, y estas importaciones disminuyeron alrededor de un 40% desde principios de 2018 hasta fines de 2019. Un cambio sorprendente para una relación comercial que había crecido casi sin interrupción durante décadas.
• A medida que estas importaciones chinas disminuyeron, otros socios comerciales llenaron el vacío: las importaciones de estos bienes aumentaron desde México y la Unión Europea.
• Las medidas no arancelarias se centran principalmente en la aplicación de las normativas de salud, seguridad y medio ambiente, pero también pueden actuar como barreras comerciales. La UE aplica estas medidas de forma generalizada, basándose en medidas técnicas, normativas de exportación y licencias de importación. Estados Unidos prioriza las normativas financieras y las inspecciones de envíos.
• La armonización de estas regulaciones podría ayudar a mitigar los costos desiguales para los exportadores y reducir las barreras comerciales, preservando al mismo tiempo los objetivos regulatorios. (Fuente: Reserva Federal de St. Louis)

Países que comercian más con China que Estados Unidos

Lecciones derivadas de los aumentos arancelario de los Estados Unidos de 2018-2019

El declive de la posición de inversión internacional de Estados Unidos

ARANCELES - TRUMP SE ENFADA Y APLICA UN ARANCEL

El flamente presidente de EEUU, aplicó aranceles a casi todo el mundo. Provocó un desconcierto financiero que llegó a la deuda pública de los Estados Unidos. Reculó con una moratoria de 90 días.

Una pataleta con Europa (no se sabe muy bien los motivos). Cambia de opinión y aplica un arancel del 50%; la moratoria quedó en suspenso.

Fuente: Análisis sectorial de CaixaBank (David Martínez Turégano y Judit Montoriol Garriga)-La exposición de España al comercio con los Estados Unidos, es relativamente reducida

LA UE Y LA INDIA QUIEREN FIRMAR UN ACUERDO DE LIBRE COMERCIO A FINALES DE AÑO - LA INDIA TIENE POTENCIAL PARA CAMBIAR LAS DINÁMINAS DEL COMERCIO INTERNACIONAL

En los contenciosos comerciales entre países, siempre emerge un beneficiado. ¿puede ser un país bric? Seguramente sí. India.

Estados Unidos tiene problemas. Su deuda le atenaza. Intensificó el conflicto comercial desde el año 2024, fundamentalmente con su gran rival, China. El flamante presidente intenta aplicar nuevos aranceles del 100% y del 50% a vehículos y tecnología respectivamente. Tampoco se salvan de la tarifa arancelaria productos solares y semiconductores.

Son momentos de intensa lucha arancelaria, entre las dos economías más importantes del planeta, que tendrán impactos muy negativos para los implicados y el resto de actores secundarios. Penalizará a todas las economías a corto y largo plazo. Dos grandes placas tectónicas que se están reacomodando con nuevos equilibrios. Ahí está el gran potencial de la India para cambiar las dinámicas comerciales. Un bric.

En el corto plazo, en el país del Tío Sam, los aranceles impuestos por Donald Trump tienen consecuencias negativas. Empresas y consumidores se enfrentan a un incremento en los precios de insumos y para el consumidor final. Los aranceles son impuestos que gravan las importaciones de bienes y servicios. Pensemos en componentes electrónicos, automotrices, incluso bienes de servicio que experimentarán un aumento de precio en poco tiempo.

Y es que las cadenas de suministro, a nivel global, están muy engrasadas, interrelacionadas y con gran especialización. Una política agresiva con aranceles provoca grandes deficiencias y problemas a las empresas que tienen que asumir mayores costes y buscar fuentes alternativas con urgencia. No es fácil.

La República Popular China respondió con rapidez imponiendo aranceles a las exportaciones de los Estados Unidos, aplicando cirugía de precisión: aranceles a productos agrícolas y a la tecnología, agravando las dificultades de sectores muy importantes estadounidenses. Ya no estamos a finales del siglo XIX. Más países juegan y reparten cartas.

El combate arancelario, con tinte de chantaje por parte de los EEUU, aumentó la volatilidad en los mercados financieros de todo el mundo. Grandes caídas de los índices bursátiles después de cada anuncio. La tabla de la ley arancelaria. Surrealista.

La confianza de los inversores está en mínimos, anticipando una menor rentabilidad de las empresas y un crecimiento económico menor. Los expertos en economía vaticinan una recesión en el corto plazo si se mantienen las tensiones comerciales de forma prolongada.

Un contencioso arancelario entre Estados Unidos y China, en el largo plazo, generar grandes cambios estructurales en la economía de todo el mundo. EEUU intenta desvincularse de manera importante de las cadenas de suministro chinas, especialmente de los sectores manufactureros y tecnológicos para reducir vulnerabilidades económicas. No es muy seguro que tenga éxito, pero si lo tuviera, sería a cambio de una fragmentación de la economía global. La fragmentación reducirá la productividad global porque los países perderán eficiencias asociadas con la especialización y a las economías de escala, íntimamente vinculadas con las redes comerciales integradas.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) dice que una desvinculación económica entre China y EEUU, reducirá el Producto Interior Bruto global en casi un 7% a largo plazo. Y nos llevará a una división del comercio global en dos bloques separados. El resto de países redefinirán sus alianzas estratégicas con China o Estados Unidos.

A pesar de las consecuencias negativas para la economía de todo el mundo, India parece bien posicionada para sacar provecho y beneficio de las fuertes tensiones comerciales.

La República de la India es un gran mercado alternativo, importantísimo para los grupos multinacionales que tratan de diversificar sus operaciones comerciales. Estamos hablando de una población cercana a los 1.430 millones de personas. Empresas que ya están en China, pueden buscar mercados en la India.

India ofrece costes laborales competitivos, un grandísimo mercado de consumidores, buenas facilidades para hacer negocios y quizás una mejor sintonía para una alineación geopolítica favorable hacia los EEUU. El gobierno indio ofrece programas de incentivos vinculados a inversiones extranjeras en farmacia, electrónica y en componentes de automoción.

India puede ser un aliado geopolítico de las economías occidentales, lo que refuerza su atractivo como socio comercial estratégico, incrementando significativamente el acceso a los mercados de occidente.

Oportunidades sectoriales en la India:

• Alta tecnología y manufacturo de electrónica (Apple se está expandiendo su producción en la India).
• Industria farmacéutica (líder mundial en fabricación de medicamentos genéricos).
• Tecnología de la información (seguridad de los datos y neutralidad política).
• Industria de componentes para la automoción.
• Sector textil.

Empresas indias bien posicionadas para crecer en el futuro:

• Dixon Technologies, especializada en servicios de fabricación electrónica, ha ampliado rápidamente su capacidad de producción y se está convirtiendo en un socio clave para las marcas tecnológicas globales.
• El Grupo Tata, con intereses diversificados que abarcan la automoción, la electrónica y el acero, se beneficiará considerablemente de la reestructuración de la cadena de suministro global.
• Samvardhana Motherson, fabricante líder de componentes automotrices, está bien posicionado para satisfacer la creciente demanda de los fabricantes de automóviles internacionales que buscan proveedores no chinos
• Las farmacéuticas Sun Pharma y Dr. Reddy's Laboratories experimenten una mayor demanda de los mercados occidentales que buscan reducir su dependencia de los ingredientes de farmacia chinos.

Algunos datos de la India (fuente: Dirección General de Comunicación, Diplomacia Pública y Redes www.exteriores.gob.es)

LOS OLIGARCAS DE ESTADOS UNIDOS SON EL TALÓN DE AQUILES DE DONALD TRUMP (TARIFF MAN)

Amarican firts de Donald Trump es la justificación para desmantelar el orden global y consolidar sus propios intereses. La salida del Acuerdo Climático de París y del Consejo de Derechos Humanos de la ONU son sus cartas de presentación ante el mundo.

Está revisando los acuerdos multilaterales para comprobar si son buenos para él. A pocos días de llegar al poder anunció aranceles del 25% a México y Canadá y de un 10% a China. Y solo es el comienzo. Ya están en el punto de mira los chips, productos farmacéuticos, automóviles, acero y aluminio. A continuación, será Europa la que sufra al Tariff Man.

Gabriel Zucman es un economista francés: Profesor de Economía en la Escuela de Economía de París y en la Universidad de California, Berkeley; además es Director Fundador del Observatorio de Impuestos de la UE. Y galardonado en 2023 con la Medalla John Bates Clark de la American Economic Association.

Los oligarcas de Estados Unidos son el talón de Aquiles de Donald Trump (Gabriel Zucman). Interesantísima opinión del economista francés.

Las consecuencias de la guerra comercial que Trump parece decidido a avivar podrían ser graves, y no solo por el volumen de comercio que está en juego.

Hoy en día, las cadenas de suministro están profundamente integradas a través de las fronteras, y representan alrededor del 50% del comercio intrarregional. En muchos casos, los componentes cruzan las fronteras varias veces antes del montaje final, por lo que pagar un arancel del 25% cada vez que un insumo ( conjunto de elementos que toman parte en la producción de otros bienes) crucen una frontera incrementaría rápidamente los costos.

• Pensemos en México, que ha superado incluso a China como mayor socio comercial de bienes de Estados Unidos. Más allá de la interrupción del suministro de paltas mexicanas (un ejemplo bien conocido), los aranceles tendrían graves repercusiones en un sector agrícola que suministra el 63% de las importaciones estadounidenses de verduras y el 47% de sus importaciones de frutas y frutos secos.
• La industria del automóvil, uno de los sectores económicos clave de México, que da empleo a más de un millón de personas y aporta alrededor del 5% del PIB también sufriría un duro golpe. Según un informe reciente de S&P Global, México es actualmente la principal fuente de importaciones estadounidenses de vehículos ligeros, por delante de Japón, Corea del Sur y Europa. Nissan, por ejemplo, obtiene de México el 27% de sus ventas en Estados Unidos, Honda casi el 13% y Volkswagen el 43%.

¿Qué debería hacer México? Cuando Trump impuso aranceles a los vecinos de Estados Unidos en 2018, las autoridades mexicanas respondieron estratégicamente apuntando a productos de estados políticamente relevantes de Estados Unidos, implementando aranceles sobre las manzanas, el bourbon, el queso, los arándanos, la carne de cerdo y las papas. Pero este enfoque tiene limitaciones, especialmente si se considera el enorme tamaño de la economía estadounidense en relación con sus vecinos.

Aun así, México, Canadá y Europa tienen influencia. El talón de Aquiles de Estados Unidos es su oligarquía altamente internacionalizada: un pequeño grupo de individuos ultrarricos cuyas fortunas dependen del acceso a los mercados mundiales. Esta vulnerabilidad otorga influencia a los gobiernos extranjeros.

• La contramedida más eficaz es sencilla: aranceles para los oligarcas. Los países deberían vincular el acceso al mercado para las multinacionales extranjeras y los multimillonarios a una fiscalidad justa. En la medida que Trump siga adelante con los aranceles a Canadá y México, esos países deberían tomar represalias gravando a los oligarcas estadounidenses. En otras palabras, si Tesla quiere vender autos en Canadá y México, Elon Musk (el principal accionista de Tesla) debería estar obligado a pagar impuestos en esas jurisdicciones.
• Por supuesto, esta estrategia es explícitamente extraterritorial, ya que aplica obligaciones fiscales a actores extranjeros a cambio de acceso a los mercados locales. Pero en lugar de tenerle miedo a la extraterritorialidad, los países deberían adoptarla como una herramienta para hacer cumplir unas normas mínimas, frenar la desigualdad, evitar la evasión fiscal y promover la sostenibilidad.
• A diferencia de los aranceles tradicionales, un impuesto a los oligarcas apunta a quienes más se benefician de la globalización: los multimillonarios y las empresas que controlan. Desplaza el conflicto económico de una batalla entre países -que alimenta las tensiones nacionalistas y las represalias económicas- a otra entre consumidores y oligarcas.
• Asimismo, este planteamiento podría desencadenar un círculo virtuoso. Los países con grandes mercados de consumo podrían recaudar impuestos que las multinacionales han eludido en otros lugares, erosionando gradualmente el atractivo de la competencia fiscal. Sería inútil que las empresas o los particulares se trasladaran a países de baja fiscalidad, porque el ahorro se vería compensado por los mayores impuestos adeudados en los países con grandes mercados de consumo. La carrera hacia abajo pronto sería sustituida por una carrera hacia arriba.
• El regreso de Trump a la Casa Blanca conlleva implicancias alarmantes. Pero también presenta una oportunidad. Es el momento de replantearse las relaciones económicas internacionales, con calma, pero de manera radical. La mejor respuesta es un nuevo marco económico mundial que neutralice la competencia fiscal, luche contra la desigualdad y proteja nuestro planeta. En ese marco, los países importadores aplicarían la justicia fiscal más allá de sus fronteras, garantizando que las empresas multinacionales y sus dueños multimillonarios paguen lo que les corresponde.
• Si lo que Trump quiere es una guerra comercial, los consumidores de México, Canadá, Europa y otros países deberían unirse para asegurarse de que Musk y sus camaradas oligarcas sientan el costo.

Fuente: Project Syndicate (Autor Gabriel Zucman)

¿Boomerang económico? Los aranceles de Trump | Economistas Frente a la Crisis

HORARIOS TRADING - COMERCIO PARES DIVISAS

Lunes, 30 de marzo de 2015. Franjas horarias que pueden ser interesantes para Trading.

Los mercados de divisas están abiertos desde el domingo al viernes noche, no significa que todas las franjas horarias sean buenas para comerciar. Según que pares de monedas, habrá una mayor o menor volatilidad y diferente en distintas franjas horarias. Nuestros análisis, a veces, determinan comercios en franjas horarias de muy poca volatilidad, que una vez dentro nos provocan demasiadas esperas, desando que ocurra algo, que nunca va a suceder. Nunca será un comercio exitoso.

Temporalidades que pueden ser muy interesantes para los principales pares de divisas:

De 03:00 a 06:00 – De 08:00 a 12:00 – De 14:00 a 17:30 – De 19 ó 19:30 a 22:30. Tendremos en cuenta que será diferente la franja horaria, según operemos en unas u otras monedas. Es una opinión!!!!

MERCADO DE DIVISAS - FOREX- ENCUENTA SOBRE EL MERCADO DE DIVISAS Y DERIVADOS OTC EN ESPAÑA

El mercado financiero internacional más grande del mundo es el mercado de divisas. Los volúmenes que se mueven en este mercado son inmensos. Se conoce como FOREX.

La globalización ha permitido la realización de operaciones comerciales y de inversión, directamente o indirectamente en países distintos del propio. Es ha sido posible gracias a la relación que existen entra las monedas. Cuándo hay mucha demanda de una moneda, se aprecia, con respecto a otra, que se deprecia y es un mercado que está abierto veinticuatro horas al día, cinco días a la semana. Europa, América, Asia y Oceanía (cuando abren unos, cierran otros). Los operadores del mercado de divisas acudirán a este mercado cuando tengan la necesidad de convertir una moneda en otra como consecuencia de las operaciones de comercio internacional, de especulaciones o como cobertura de riesgo de cambio. Londres es el mayor centro de operaciones con divisas, a la que le siguen Nueva York, Tokio y Singapur.

“La encuesta realizada en abril de 2013 contó con la colaboración de los bancos centrales y las autoridades monetarias de cincuenta y tres países.

El estudio en España abarcó ocho entidades de crédito, que se supone suministran una estimación adecuada del volumen total del mercado español.

Las principales conclusiones para el mercado español de divisas son:

El volumen medio diario negociado durante abril de 2013 fue de 43 miles de millones de dólares USA, un 47% más que el negociado en el mismo mes de 2010.

Por segmentos de mercado las operaciones FX swap fueron de 24,9 miles de millones  de dólares USA, un 48% más que en 2010; el mercado al contado supuso 13,6 miles de millones de dólares USA, lo que representa un incremento del 64% respecto a 2010, las operaciones a plazo ascendieron a 3,2 miles de millones, con un incremento del 19% respecto al importe de 2010, los currency swaps representan un 1%, de las operaciones, con un descenso del 57% respecto al mismo mes del 2010 y las opciones sobre divisas representan el 2% lo que supone un aumento del 20% respecto a 2010.

El dólar Usa fue la moneda  más negociada, estando presente en el 85%  del total de las transacciones, mientras que el euro se negoció en el 74% de las operaciones.

Las transacciones euro/dólar Usa representaron el 60% del total de operaciones repartidas de la siguiente forma: 58% de transacciones al contado, 17% de contratos a plazo, 68% de los FX swaps, 23% de los currency swaps y el 21% de las opciones sobre divisas.

Las transacciones euro/otras divisas representaron el 14% del total. Las transacciones dólar Usa/otras divisas el 25%.

Por entidades de contrapartida, las operaciones con entidades de crédito informantes fueron de 25,7 miles de millones de dólares Usa, representando un 60% del total, mientras que las realizadas con otras instituciones financieras y con clientes no financieros representaron respectivamente un 36% y un 5% del total de transacciones.

Para el mercado OTC de tipos de interés los datos son:

El volumen medio diario negociado durante el mes de abril de 2013 fue de 13,7 miles de millones de dólares USA un 55% menos respecto a 2010.

Por instrumentos, la contratación de swaps fue de 5,6 miles de millones de dólares Usa, un 78% más baja que en el mismo periodo de 2010, el volumen negociado de FRAs se incrementó en un 91%, siendo su contratación de 6,9 miles de millones de dólares USA, y la de opciones fue de 1,3 miles de millones de dólares Usa, un 45% inferior al volumen negociado en el mismo mes de 2010.

El euro fue la moneda en la que se negoció el mayor volumen de operaciones, representado el 87% de la negociación total de derivados de tipos de interés.

Por entidades de contrapartida, las operaciones con entidades de crédito informantes fueron de 3,2 miles de millones de dólares Usa, representando un 23% del total, mientras que las realizadas con otras instituciones financieras y con clientes no financieros representaron respectivamente un 75% y un 2% del total de transacciones”. Fuente Banco España.

Ver enlace “Encuesta sobre el mercado de divisas y el mercado de derivados OTC en España durante el mes de abril de 2013”

EXPORTACIONES EN ESPAÑA EN EL PRIMER SEMESTRE DE 2014 - TASA DE COBERTURA - DÉFICIT COMERCIAL ESPAÑOL

Martes, 19 de agosto de 2014

Cuantas mentiras. En fechas recientes, habíamos pasado de ser el vagón de cola de la locomotora alemana al vagón que tira del la locomotora. ¡jajaa! El milagro español. El carro tira de los bueyes. Las exportaciones españolas superan, en términos relativos, a las del país teutón, era el mensaje reiterativo que justificaba el milagro económico actual.

El crecimiento de las exportaciones es la quimera del milagro neoliberal. La realidad es cruda, muy cruda:

Las exportaciones españolas de mercancías aumentaron un 0,5% interanual en el primer semestre de 2014 (hasta 119.265,3 millones de euros) mientras que las importaciones  crecen un 5,3% (131.147,7 millones de euros).

Por lo tanto la tasa de cobertura pasa del 95,3% del año pasado al 90,9% actual, lo que supone una variación de 4,4 puntos menos de cobertura. Es una mala noticia.

Si hacemos referencia al mes de junio de 2014 las exportaciones cayeron un 1,2% respecto al mismo mes de 2013, mientras que las importaciones subieron un 5,4%.

Y esto seguirá a peor. No olvidemos que Francia y Portugal son los principales clientes y sus datos no son buenos. El Índice de Precios al Consumo (IPC) disminuyó un 0,3% en julio en tasa interanual, según los datos publicados por el Instituto Nacional de Estadística (INE). Es necesaria una urgente devaluación del euro y un cambio de rumbo en la política económica.

EUROSTAT - SUPERÁVIT CUENTA CORRIENTE - SUPERÁVIT COMERCIO SERVICIOS CUARTO TRIMESTRE DE 2013

Estimación para el cuarto trimestre de 2013 por Eurostat. Se trata de una primera estimación.

En la (EU28) el superávit de la cuenta corriente fue de 47,9 mil millones de euros  y de 42,1 mil millones de euros el superávit del comercio de servicios.

 En la  (EU28) (dato desestacionalizado) la cuenta corriente registró un superávit de € 47,9 mil millones (1,5% del PIB) en el cuarto trimestre de 2013, comparado con un superávit de 31,8 millones de euros (1,0% del PIB) en el tercer trimestre de 2013 y con un superávit de 22,9 millones de euros (0,7% del PIB) en el cuarto trimestre de 2012, según las primeras estimaciones de la oficina estadística de la Unión Europea.

En el cuarto trimestre de 2013, comparado con el tercer trimestre de 2013, los excedentes (dato desestacionalizado) de la cuenta de bienes (11,4 mil millones de euros en comparación con los 0,9 millones de euros), la cuenta de ingresos (11,6 millones frente a 8,7 millones de euros) y los servicios de la cuenta (42,1 millones frente a 40,8 millones de euros) de todo el aumento. El déficit de las transferencias corrientes  cayó (-17,2 millones frente a -18,6 millones de euros). Estos datos están sujetos a revisión y no son definitivos pero nos dan una aproximación de cómo finalizó el año 2013.

CHINA - LIBERIZACIÓN DE CHINA - DISCURSO DE YVES MERSCH - PRIMER FORO RENMINBI EN LUXEMBURGO - BANCO CENTRAL EUROPEO

China: avances en la liberalización de los mercados financieros y en la internacionalización de la moneda

Discurso pronunciado por Yves Mersch, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Renminbi Forum, Luxemburgo, 26 de febrero de 2014

 Señoras y señores:

Es un honor intervenir en este primer foro sobre el renminbi en Luxemburgo. Deseo agradecer a Luxembourg for Finance la oportunidad de referirme al reciente y rápido ascenso del renminbi como moneda internacional. Su nuevo estatus es el resultado de la evolución económica de China y forma parte del actual proceso de reformas más amplias de ese país. Cabe preguntarse cómo la internacionalización del renminbi afectará a China y al resto del mundo. Estas cuestiones son el eje de mi discurso.

El auge económico chino

La apertura de China y las reformas emprendidas desde 1978 por sus líderes han dado lugar a un progreso económico asombroso. China ha pasado a ser la tercera economía del mundo, detrás de Estados Unidos y la zona del euro. El PIB real per cápita chino se ha multiplicado por dieciocho, lo que ha reducido drásticamente la pobreza y aumentado el poder adquisitivo. Pero el desarrollo económico comporta otros desafíos, como la desigualdad de la renta y la degradación del medio ambiente. Las autoridades son cada vez más receptivas a las preocupaciones derivadas de esos problemas, cuya solución es ahora una prioridad política.

El desarrollo interno de China se ha producido en paralelo a su progresiva integración económica con el resto del mundo. El comercio de bienes se ha multiplicado aproximadamente por veinte en los últimos veinte años. La inversión transfronteriza se está recuperando tras haber retrocedido durante la crisis financiera mundial. Los flujos también están equilibrándose: el año pasado el superávit por cuenta corriente superó ligeramente el 2 % del PIB, muy lejos de la cifra superior al 10 % registrada en 2007. Asimismo, desde 2012, la inversión procedente de China se ha acercado a la destinada a ese país, situándose en el 15 % y el 17 % del PIB respectivamente.

A medida que su importancia económica ha aumentado, China ha asumido un papel cada más destacado en las instituciones mundiales. En particular, se incorporó a la Organización Mundial del Comercio en 2001. El FMI también ha acordado un aumento de su cuota, que está aún pendiente de aplicarse. Las relaciones bilaterales entre la UE y China también se están intensificando. Tras la cumbre UE-China celebrada en Pekín el 21 de noviembre de 2013, la Comisión Europea y el Ministerio de Comercio de China iniciaron conversaciones el mes pasado sobre un tratado de inversiones global para mejorar el acceso a los mercados y el nivel de protección de los inversores.

La internacionalización del renminbi dentro del proceso de reformas más amplias chino

A medida que China ha ganado protagonismo en el escenario internacional, algunos se preguntan si puede mantener su dinamismo económico. Un descenso del crecimiento (desde una tasa superior al 10 % en 2010 hasta un nivel ligeramente inferior al 8 % a finales de 2013) junto con la persistencia de desequilibrios internos sugiere la necesidad de nuevas reformas. En particular, la inversión (que actualmente se sitúa en el 47 % del PIB) sigue teniendo un peso muy alto en la composición de la demanda interna. Al mismo tiempo, el crecimiento depende cada vez más del crédito, y la financiación total concedida al sector privado aumentó hasta aproximadamente el 180 % del PIB a finales de 2013, frente al 115 % registrado en 2008. Este nivel de apalancamiento financiero es muy superior al de otros países con un grado de desarrollo similar. Asimismo, gran parte del crecimiento del crédito se ha producido fuera del sistema bancario oficial, circunstancia que debe vigilarse atentamente a fin de reducir al mínimo los riesgos para la estabilidad financiera.

Las autoridades chinas son muy conscientes de estos problemas y en noviembre de 2013 presentaron un programa de reforma integral para aumentar la sostenibilidad del crecimiento. Un elemento esencial es el progresivo desarrollo y liberalización de los mercados financieros internos con el fin de aumentar el peso de las fuerzas del mercado en la determinación de los tipos de interés y en la asignación del crédito. Permitir que dichas fuerzas tengan un papel más importante, aumentará la liquidez de los mercados financieros chinos, así como la gama de instrumentos negociados. Durante los últimos años ya hemos observado un incremento del número y la variedad de instrumentos financieros que se negocian en los mercados internos chinos, sean bonos con distintos vencimientos o calificaciones, productos derivados o divisas.

Respecto a estas últimas, la decisión de China de autorizar la negociación directa del euro y el renminbi en el mercado de divisas de Shanghái, además de tener un valor simbólico que señala un fortalecimiento de las relaciones, podría beneficiar a la zona del euro y a China. Podría mejorar la determinación del tipo de cambio entre ambas monedas, favorecer un descenso de los costes de transacción, facilitar el acceso de las entidades de crédito europeas al mercado de divisas on-shore chino y permitir que la zona del euro se beneficie de la creciente importancia del renminbi. No obstante, si los volúmenes de negociación siguen siendo bajos, algunas de estas ventajas, como el descenso de los costes de negociación, podrían ser difíciles de lograr.

Una expansión de sus mercados financieros internos debería posibilitar una asignación más eficiente del capital, que debería favorecer las expectativas de crecimiento a largo plazo. Estas medidas, junto con otras encaminadas, por ejemplo, a aumentar el nivel de competencia en los mercados de productos o facilitar el desplazamiento de la población rural a las ciudades, deberían ayudar al reequilibrio de la economía desde la inversión hacia el consumo interno, lo que es beneficioso desde un punto de vista global.

La eficiencia de los mercados financieros internos también es un requisito indispensable para una mayor liberalización de los flujos financieros transfronterizos, en particular los flujos de inversión. Actualmente las oportunidades están limitadas a una serie de esquemas de inversión basados en cuotas. En diciembre de 2013, el gobernador del Banco Central de la República Popular China, Zhou Xiaochuan, confirmó que las operaciones de inversión transfronterizas serán liberalizadas progresivamente y que el actual sistema de cuotas será suprimido.

Sin embargo, los participantes en el mercado no deberían esperar que el proceso de apertura se desarrolle con total fluidez, ni que puedan evitarse completamente períodos de mayor volatilidad. Deberían vigilar atentamente los riesgos derivados de la exposición a activos on-shore denominados en renminbis y adoptar medidas al respecto.

La integración del renminbi en el sistema financiero mundial

Permítanme volver ahora a la internacionalización del renminbi. El ámbito para su empleo en operaciones de comercio internacional es muy amplio, puesto que China representa alrededor del 9 % del comercio mundial de bienes y servicios, solo por detrás de Estados Unidos con un porcentaje de aproximadamente el 12 %. De acuerdo con los participantes en el mercado, un tercio del comercio total de China se liquidará en su moneda antes del final de 2015.

Asimismo, otros factores importantes han contribuido al uso del renminbi con fines de inversión: i) el renminbi ya puede ser utilizado por el sector empresarial, que además de acumular esa moneda mediante operaciones comerciales, también puede emitir bonos denominados en renminbis en Hong Kong (conocidos también como bonos «dim sum») y obtener fondos en esa moneda directamente de bancos de Hong Kong; ii) el Banco Central de la República Popular China ha suscrito acuerdos de swap de divisas con veinticuatro bancos centrales, por un importe total aproximado de 2,6 billones de renminbis (unos 317.000 millones de euros). El 8 de octubre de 2013, el BCE y el Banco Central de la República Popular China suscribieron un acuerdo bilateral de swap de divisas por un máximo de 45.000 millones de euros; iii) los centros off-shore que operan en renminbis están progresando rápidamente; y iv) los mercados financieros nacionales siguen desarrollándose. Todos los grandes bancos estatales cotizan ya en bolsa, el número de inversores institucionales está creciendo y el mercado se está diversificando y tiene cada vez más liquidez, lo que permitirá una mayor participación de inversores extranjeros.

Su uso en las finanzas internacionales está estrechamente ligado a la apertura de los mercados financieros internos de China. No es probable que los inversores extranjeros emitan grandes cantidades de instrumentos financieros denominados en renminbis si no pueden transferir fácilmente activos financieros a y desde China. Por otra parte, los inversores chinos que desean diversificar sus activos a escala internacional encuentran en este momento dificultades, con lo que se restringe la disponibilidad de esta moneda fuera de China.

A pesar de las restricciones, el uso internacional de la moneda china se ha incrementado muy rápidamente, partiendo de un nivel muy bajo. El volumen de comercio de bienes producidos en China liquidado en renminbis ha aumentado desde prácticamente cero a principios de 2010 hasta el 15 % a finales de 2013, lo que se ha visto acompañado de un crecimiento del uso de productos de inversión denominados en esta moneda, como la emisión de bonos off-shore en Hong Kong. Con todo, el saldo vivo de bonos denominados en renminbis representa apenas un pequeño porcentaje del total mundial. Asimismo, según los datos de SWIFT, en noviembre y diciembre del año pasado el renminbi se situó por primera vez entre las diez monedas más usadas para pagos en términos de valor. En los tres últimos años ha sobrepasado a otras veintidós monedas, incluidos el rublo ruso, la lira turca y el peso mexicano.

Desde la creación del mercado off-shore para operaciones en renminbis, el volumen diario conjunto de operaciones en los mercados de divisas al contado y a plazo en CNH (renminbi offshore, usado para operaciones comerciales off-shore) se ha incrementado significativamente hasta un nivel superior a 12.000 millones de dólares estadounidenses. En el mercado de renta fija, el tamaño de la deuda en CNH aumentó desde 69.000 millones de CNH a finales de 2010 hasta 500.000 millones de CNH en el tercer trimestre de 2013. Por otra parte, se ha introducido una amplia gama de instrumentos, como fondos de inversión, valores de renta variable y productos estructurados.

La liberalización de los flujos financieros permitirá una mayor integración de los mercados on-shore y off-shore y debería reducir los riesgos relacionados con la fragmentación del mercado. Las restricciones a los flujos financieros son la causa de que los mercados on-shore y off-shore en renminbis no estén totalmente integrados [2], lo que se traduce en discrepancias pequeñas, aunque persistentes, en los tipos de cambio y los tipos de interés en el mercado de Shanghái y de otros mercados off-shore como el de Hong Kong, que no han sido eliminadas completamente. Esta situación no solo es ineficiente desde el punto de vista económico sino que genera además determinados riesgos de tipo de cambio y de tipo de interés para los participantes en los mercados financieros que, a su vez, complican el uso del renminbi en las finanzas internacionales.

Por otra parte, la segmentación del mercado crea otros riesgos, como el de liquidez, cuando las empresas y los inversores off-shore afrontan una escasez repentina y temporal de liquidez en renminbis que no puede satisfacerse rápidamente mediante transferencias desde China continental. El acuerdo de swap de divisas de tres años de duración firmado por el BCE y la República Popular China que acabo de mencionar tiene como objetivo evitar dichos riesgos actuando como mecanismo de respaldo de liquidez, asegurando a las entidades de crédito de la zona del euro la provisión continua de renminbis en la zona del euro. La existencia de este mecanismo se justifica por el rápido crecimiento de los intercambios bilaterales y los flujos de inversión entre la zona del euro y China, así como por el peso significativo de este país en la economía mundial, a lo que se une el rápido incremento del uso del renminbi como moneda de pago.

Para las autoridades de supervisión de la zona del euro, la internacionalización del renminbi plantea la necesidad de vigilancia desde una perspectiva macroprudencial, particularmente de los riesgos relacionados con una mayor exposición a las tenencias de los bancos de la zona del euro de activos y pasivos denominados en renminbis. Por otra parte, el incremento del número de bancos chinos establecidos en la zona del euro plantea otros retos referidos a la supervisión bancaria, incluyendo la necesidad de mejorar la cooperación y el intercambio de información entre las autoridades chinas y de los países anfitriones.

La integración del renminbi en el sistema financiero mundial requerirá asimismo la actualización continua de las infraestructuras de los sistemas y los acuerdos internacionales de

pagos y, en última instancia, la integración de las actividades on-shore y off-shore, a fin de que los pagos transfronterizos denominados en renminbis puedan procesarse de manera rápida, segura y económica. En China ya se está trabajando para modernizar el sistema de pagos nacional y asegurar que se ajuste a las normas técnicas internacionales, lo que constituye un requisito para la conclusión de acuerdos con otras infraestructuras de pago de todo el mundo y poder ofrecer en el futuro a las entidades de crédito mecanismos de pago contra pago eficientes y seguros.

Hasta el momento, los mercados off-shore que operan en renminbis han surgido principalmente en Asia Oriental. No obstante, este foro, y otros eventos similares organizados recientemente en Fráncfort y París, demuestran el interés por el desarrollo de estos mercados en la zona del euro. Asimismo, la zona del euro, considerando el tamaño de su economía y el avanzado grado de sus mercados financieros, está llamada a desempeñar un papel en la internacionalización de la moneda china; además, la zona del euro cuenta con empresas internacionales que operan a gran escala en China y que tienen un interés evidente en realizar transacciones en renminbis.

El plan para la liquidación de transacciones comerciales en renminbis es el nexo principal entre los mercados on-shore y off-shore. Este plan fue creado inicialmente para fomentar el crecimiento de los mercados off-shore y ofrecer distintos beneficios a los socios comerciales extranjeros: i) la posibilidad de negociar condiciones comerciales más ventajosas cuando las facturas estén denominadas en renminbis en lugar de en dólares estadounidenses; ii) una cobertura natural, puesto que ambos socios comerciales emiten facturas en la misma moneda; iii) acceso a pequeñas y medianas empresas chinas que no tienen capacidad para contratar en moneda extranjera; y iv) la posibilidad de obtener ganancias de capital, debido a que se espera una apreciación del renminbi en los próximos años.

El principal requisito para participar en el plan es contar con un banco que pueda liquidar operaciones en el mercado interbancario de China continental y convertir moneda en el mercado de divisas on-shore. Por lo general, la liquidación de operaciones en renminbis puede realizarse por dos canales: i) a través de un banco corresponsal radicado en China continental, en el que el banco off-shore de un socio comercial extranjero liquida las facturas comerciales con empresas chinas en una cuenta abierta con ese banco corresponsal, quedando sujetas las ganancias en renminbis a la legislación china; ii) mediante entidades de compensación que hayan obtenido una licencia del Banco Central de la República Popular China para operar en los mercados off-shore (BOCHK para Hong Kong), en las que el banco off-shore liquida las facturas comerciales en una cuenta con esa entidad de compensación, comprando o vendiendo renminbis en el mercado off-shore (al tipo del CNH).

Desde la expansión del programa, la liquidación de operaciones comerciales en renminbis se ha incrementado significativamente, y representó alrededor del 15 % del total del comercio exterior de China en el tercer trimestre de 2013, con perspectivas de seguir creciendo a medida que se abran nuevos centros off-shore en todo el mundo.

Conclusión

En conclusión, la internacionalización del renminbi ofrece muchas oportunidades a los inversores y empresas de China y del resto del mundo, incluida la zona del euro. No obstante, para obtener plenamente los beneficios de este proceso, China ha de continuar reformando su economía, en particular su sector financiero, de acuerdo con una hoja de ruta clara y bien estructurada a fin de minimizar los riesgos y aumentar la confianza. Asimismo, los inversores y las instituciones financieras de China y del resto de países deben hacer una evaluación realista de los riesgos asociados a las inversiones transfronterizas y establecer redes de seguridad adecuadas.

En vista de estos riesgos, deben tenerse en cuenta las siguientes consideraciones.

En primer lugar, las importantes relaciones comerciales bilaterales entre la zona del euro y China deberían apoyar un aumento constante del volumen de transacciones euro/renminbi, debido a que los contratantes europeos están interesados en liquidar sus facturas en renminbis para aprovechar descuentos de precios y acceder a distintos proveedores. Los contratantes chinos también tienen cada vez más interés en liquidar en renminbis para reducir su riesgo de tipo de cambio y simplificar su gestión del efectivo.

En segundo lugar, aunque no existe un calendario estricto, las autoridades chinas se han comprometido a flexibilizar el tipo de cambio y aumentar la convertibilidad del renminbi. En 2012, China amplió la banda de flotación de la moneda. Además, durante los últimos años, el alcance de los flujos de inversión transfronterizos se ha ampliado mediante el establecimiento de esquemas de inversión abiertos a inversores institucionales.

Estamos aún en una fase inicial de esta internacionalización, si bien es un proceso que avanza muy rápidamente. Los participantes en el mercado esperan que siga incrementándose la liquidación de las operaciones comerciales en esta moneda y que surjan nuevos mercados off-shore que ofrezcan una amplia gama de productos para atraer inversores extranjeros. También prevén una liberalización progresiva de la cuenta de capital, incluido un aumento del número de inversores institucionales que operan en China continental y, en última instancia, la plena convertibilidad del renminbi. Sin duda, tras haber adquirido un papel importante para los pagos y la negociación, el renminbi está dando los primeros pasos para establecerse como moneda de inversión internacional. Si sigue este camino con éxito, podría convertirse en la principal moneda de reserva internacional.

La internacionalización del renminbi plantea interrogantes sobre el futuro diseño del sistema monetario internacional. En particular, debido al tamaño de la economía china y su importancia en el comercio mundial y, posiblemente, en las finanzas internacionales, el renminbi podría rivalizar con el dólar estadounidense. Aunque aún es demasiado pronto para determinar cuáles podrían ser las consecuencias para la estabilidad financiera internacional, resulta claro que las autoridades y los inversores deben prepararse para un mundo en el que el renminbi tenga un papel mucho más importante.

Gracias por su atención.